Ich bin vor etwa drei Monaten in das
Open-End-Volatilitätskurvenprodukt
(WKN GS0DVD) eingestiegen. Der
VDAX®-New hat sich seither kaum bewegt,
aber mein Zertifikat ist in der
gleichen Zeit um mehr als 30 Prozent
gefallen. Wie kommt das?Das Zertifikat mit der WKN
GS0DVD bezieht
sich prinzipiell auf den VDAX®-New,
der von der Deutschen Börse berechnet
wird. Allerdings bildet das Zertifikat den
VDAX®-New nicht eins zu eins nach. Für
die Preisbildung des Zertifikats ist nicht
allein der VDAX®-New maßgeblich, sondern
der Forwardpreis, der sich aus verschiedenen
Subindizes berechnet.
Der VDAX®-New misst die erwartete
Schwankungsintensität des DAX®. Er wird
aus den Mittelkursen von am Geld und aus
dem Geld stehenden Eurex-Optionen berechnet.
Die Deutsche Börse berechnet aber
nicht nur einen einzelnen VDAX®-New,
sondern verschiedene Subindizes mit unterschiedlichen
Laufzeiten. Diese bilden die
erwarteten Volatilitäten bis zur jeweiligen
Fälligkeit ab. Der VDAX®-New wird im-
KnowHow 02/2007
mer aus den beiden Subindizes mit den kürzesten
Laufzeiten berechnet. Dabei werden
unter anderem die nächsten drei Monate
berechnet, also Januar, Februar und März
2007. Darüber hinaus gibt es aktuell Subindizes
für die Fälligkeiten Juni, September
und Dezember 2007 sowie Juni und Dezember
2008. Ähnlich wie bei Terminkontrakten
auf Rohstoffe lässt sich auch beim
VDAX®-New eine Forwardkurve zeichnen.
Da das Open-End-Volatilitätskurvenprodukt
mit unbegrenzter Laufzeit ausgestattet
ist, müssen die zugrunde liegenden Sub -
indizes bei jeder Fälligkeit ausgetauscht werden.
So ist – ähnlich wie bei Investments in
viele Rohstoffe – ein Anpassungsprozess nötig.
Dabei können sowohl Erträge als auch
Kosten entstehen, die neben der Veränderung
der Volatilitätskurve auf den Preis wirken.
Anfallende Kosten oder Erträge werden
während des Rollprozesses über das
Ratio eingepreist.
Aktuell zeigt die Volatilitäts-Forwardkurve
gerade am „kurzen Ende“ einen steil ansteigenden
Verlauf. Das bedeutet: Der Subindex
mit dem kürzeren Fälligkeitstermin
notiert unter dem nächstfolgenden. Die
Marktteilnehmer erwarten somit in den
nächsten Monaten einen Anstieg der Volatilität.
Die Markterwartung hat große Auswirkung
auf die Kursentwicklung des Zertifikats.
Wenn die Marktteilnehmer einen deutlichen
Anstieg der Volatilität erwarten, die
Schwankungsintensität aber diese Erwartungen
nicht erfüllt, wirkt sich das negativ
auf den Kurs des Open-End-Volatilitätskurvenproduktes
aus.
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:-))
Tja, die Gier und die absolute Ahnungslosigkeit kosten wirklich Geld ....
:-))
Ommea
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