Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

Freitag, 10.05.2019 09:31 von Equitystory - Aufrufe: 161


Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Q1 2019: Starkes Wachstum in Deutschland, International unter Plan;
Prognosen und Kursziel leicht reduziert
 
Der SYZYGY AG ist in den ersten drei Monaten 2019 umsatzseitig ein aus
unserer Sicht zufriedenstellender Start gelungen. Die Umsatzerlöse in Höhe
von 15,69 Mio. EUR (VJ: 15,42 Mio. EUR) liegen dabei um 1,7 % höher und
damit leicht über dem Niveau des Vorjahres. In der regionalen Aufteilung
der Umsatzerlöse wird dabei sichtbar, dass die in den vergangenen Monaten
von den deutschen Gesellschaften gewonnen Neukunden bereits erste
Wachstumsimpulse geliefert haben, so dass die Umsatzerlöse in Deutschland
um 5,5 % auf 11,55 Mio. EUR (VJ: 10,95 Mio. EUR) zugelegt haben. Es ist
davon auszugehen, dass die in der jüngsten Vergangenheit gewonnenen
Neukunden im Jahresverlauf für ein noch stärkeres Umsatzwachstum sorgen
sollten. Beispielhaft hierfür steht die neue Kooperation mit der Lufthansa
Group, für die die SYZYGY AG kürzlich zur Leadagentur ernannt wurde und aus
der erst in den kommenden Monaten erste Umsatzbeiträge generiert werden
dürften.
 
Der positiven Entwicklung der deutschen Gesellschaften steht eine
Fortsetzung der rückläufigen Umsätze der international agierenden SYZYGY-
Gesellschaften gegenüber. Wie erwartet, setzte sich die schwache
Entwicklung insbesondere des Design und Build-Geschäftes in Großbritannien
fort, was zu einem weiteren Umsatzrückgang der internationalen Umsätze um
-12,2 % auf 4,54 Mio. EUR (VJ: 5,17 Mio. EUR) geführt hat.
 
Auf Grundlage des leicht gestiegenen Umsatzniveaus weist die SYZYGY AG eine
deutliche Steigerung des EBIT um 30,6 % auf 1,44 Mio. EUR (VJ: 1,10 Mio.
EUR) aus. Zwar sind hier positive Auswirkungen aus der erstmaligen
Anwendung von IFRS 16 in Höhe von 0,10 Mio. EUR enthalten, selbst bereinigt
hätte die Gesellschaft aber eine deutliche Ergebnisverbesserung erreicht.
Das um IFRS 16-Effekte bereinigte EBIT belief sich im ersten Quartal auf
1,34 Mio. EUR und lag damit um 21,6 % deutlich über dem Vorjahreswert.
 
Mit der operativen Entwicklung der ersten drei Monate 2019 befindet sich
die SYZYGY AG auf einem guten Weg, die Unternehmens-Prognosen zu erreichen.
Gemäß SYZYGY-Management wird dabei unverändert mit einem Umsatzwachstum in
einem hohen einstelligen Prozentbereich sowie mit einer leicht
überproportionalen Steigerung der EBIT-Marge um rund 10 % gerechnet. Unsere
Umsatzprognosen könnten sich jedoch als etwas zu optimistisch erweisen.
Neben dem unterstellten Umsatzanstieg in Deutschland hatten wir, analog zur
Unternehmens-Guidance, eine stabile Entwicklung der ausländischen
Gesellschaften angenommen. Nach dem ersten Quartal 2019 zeigt sich aber,
dass eine konstante Umsatzentwicklung insbesondere in UK schwer zu
erreichen sein dürfte, vor allem da positive Impulse aus dem Design &
Build-Geschäft weiterhin fehlen. Entsprechend haben wir unsere 2019er und
darauf aufbauend auch unsere 2020er Umsatzprognosen reduziert, liegen aber
mit einem erwarteten Umsatzwachstum in Höhe von 6,5 % (2019e) weiterhin im
Rahmen der Unternehmens-Guidance.
 
Der signifikante Ergebnisanstieg in den ersten drei Monaten zeigt, dass
sich die SYZYGY AG auf einem guten Weg befindet, das erwartete EBIT-
Wachstum in Höhe von 10,0 % zu erreichen. Die erreichten
Effizienzverbesserungen der vergangenen Geschäftsjahre, der Wegfall von
Kosten im Zusammenhang mit der Restrukturierung nicht profitabler
Gesellschaften sowie allgemein höhere Rentabilitätsniveaus bei höheren
Umsatzerlösen, sollten auch künftig zur weiteren Verbesserung der EBIT-
Marge beitragen. Für 2020 rechnen wir unverändert mit einer EBIT-Margen in
Höhe von 10,0 %, ein Wert, welcher von der Gesellschaft als Ziel-Marge
ausgegeben wird. Absolut gesehen haben wir jedoch unsere
Ergebnisschätzungen als Folge der angepassten Umsatzprognosen leicht
reduziert.
 
Unser im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermitteltes Kursziel reduziert
sich infolge der angepassten Umsatz- und Ergebnisprognosen auf 11,50 EUR
(bisher: 12,15 EUR). Beim aktuellen Aktienkurs besteht aber weiterhin noch
ein hohes Kurspotenzial und daher vergeben wir unverändert das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18009.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstelltung der Studie: 09.05.2019(16:30 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 10.05.2019 (9:30 Uhr)

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. 
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