Original-Research: SPORTTOTAL AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SPORTTOTAL AG
Unternehmen: SPORTTOTAL AG ISIN: DE000A1EMG56
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Halten seit: 04.11.2019 Kursziel: 1,10 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Henrik Markmann
Projektgeschäft zwingt SPORTTOTAL zur Gewinnwarnung
SPORTTOTAL hat jüngst seine Umsatz- und Ergebnisziele für das laufende Jahr aufgrund von Verschiebungen im Rennstreckenprojektgeschäft deutlich reduziert.
VENUES-Segment deutlich schwächer als erwartet: Anfang des Jahres hatte SPORTTOTAL im Segment VENUES mit Erlösen von 32,3 Mio. Euro sowie einem EBIT i.H.v. 6,3 Mio. Euro gerechnet. Aufgrund von Verzögerungen zweier Rennstreckengroßprojekte plant der Vorstand nun lediglich mit einem Umsatzvolumen von 7,7 Mio. Euro und einem EBIT von -1,7 Mio. Euro. Zurückzuführen ist dies auf das vertraglich bereits fixierte Projekt in Rio de Janeiro (MONe: Auftragsvolumen ca. 12 Mio. Euro) sowie ein weiteres Großprojekt, das aus der Region Mittlerer Osten kommen sollte (MONe: Auftragsvolumen > 10 Mio. Euro). Beide Projekte sollen nun erst ab Q2 2020 zur Umsatz- und Ergebnisentwicklung beitragen. In der Folge erwartet SPORTTOTAL nun für das laufende Jahr einen Konzernumsatz in der Bandbreite von 37,0 bis 39,0 Mio. Euro (zuvor: 60,0 bis 70,0 Mio. Euro) sowie ein EBIT von -11,0 bis -12,0 Mio. Euro (zuvor: -4,0 bis +0,5 Mio. Euro).
Kurz- und mittelfristige Prognosen reduziert: Bereits im Vorjahr musste das Unternehmen seine Jahresziele aufgrund von Projektverschiebungen deutlich anpassen. Wir hatten im laufenden Jahr bereits auf die ambitionierte Guidance sowie die hohe Abhängigkeit von neuen Aufträgen im Rennstreckengeschäft hingewiesen. Überrascht sind wir jedoch über die Verschiebung des bereits im Mai dieses Jahres unterzeichneten Vertrags zur Streckenausstattung in Brasilien. Die erneute Gewinnwarnung verdeutlicht u.E. somit einmal mehr die geringe Planbarkeit der Projektgewinnung und -umsetzung. Vor dem Hintergrund des enttäuschenden Verlaufs im VENUES-Segment haben wir unsere kurz- als auch mittelfristigen Prognosen nochmals deutlich gesenkt. Angesichts des Kassenbestands per 30. Oktober i.H.v. 8,5 Mio. Euro dürfte immerhin die Vorfinanzierung der Großaufträge gewährleistet sein. Darüber hinaus erwarten wir noch in diesem Jahr Fortschritte bei der FK-Finanzierung, sodass hinsichtlich der Finanzsituation mit Entspannung zu rechnen ist.
Fortschritte bei Monetarisierung im DIGITAL-Segment: Um die Monetarisierung der Streaming-Plattform zu steigern, hat SPORTTOTAL jüngst ein Portal zur lokalen Werbeplatzierung eingeführt. Dieses richtet sich insbesondere an Unternehmen aus dem lokalen Umfeld der Sportvereine. Die Werbebotschaften werden dann im Video des jeweiligen Vereins z.B. über ein Pre-Roll oder einen Overlay-Banner angezeigt. Die regionale Vermarktung der Plattform wird u.E. dadurch unterstützt, dass der jeweilige Sportverein an den Werbeumsätzen mit 50% beteiligt ist. Nach Angaben des Vorstands war die Nachfrage in den ersten Tagen erfreulich hoch. Mit der Veröffentlichung erster Kennzahlen rechnen wir jedoch nicht vor 2020, sodass dies u.E. derzeit kein Katalysator für die Aktie darstellt.
Fazit: Kurzfristig dürfte die Enttäuschung über die erneute Gewinnwarnung jegliche Fortschritte im DIGITAL-Segment überschatten. Newsflow hinsichtlich der weiteren FK-Finanzierung könnte das Sentiment wieder etwas aufhellen. Infolge unserer deutlich reduzierten Prognosen ergibt sich ein neues Kursziel von 1,10 Euro (zuvor: 1,70 Euro). Wir stufen die Aktie auf „Halten“ ab.
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