Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG
Unternehmen: FORTEC Elektronik AG ISIN: DE0005774103
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 22.05.2019 Kursziel: 26,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Patrick Speck, Stephan Bonhage
Preview: Solide Q3-Zahlen sollten positive Impulse für die Aktie bringen
FORTEC Elektronik wird am 29. Mai den Bericht für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2018/2019 veröffentlichen. Wir gehen davon aus, dass die Zahlen solide ausfallen werden und erwarten ein akquisitionsbedingt deutliches Umsatzplus sowie ein Ergebnis auf dem bereits hohen Vorjahresniveau
Normalisierte organische Wachstumsrate zu erwarten: Wir rechnen mit einem Q3-Konzernumsatz i.H.v. 24,6 Mio. Euro bzw. einem Wachstum von 10,8% gegenüber Vorjahr. Die seit dem zweiten Quartal konsolidierten und dem Segment Datenvisualisierung zugeordneten neuen UK-Tochtergesellschaften sollten dabei erneut einen Umsatzbeitrag von rund 2 Mio. Euro generiert haben. Dementsprechend dürfte der Segmentumsatz um rund 14% auf 16,6 Mio. Euro zugelegt haben, während wir für den Bereich Stromversorgung ein Wachstum i.H.v. ca. 6% auf 8,0 Mio. Euro prognostizieren. Bereinigt um das anorganische Wachstum dürften sich die Konzernerlöse um knapp 2% verbessert haben, womit sich die organische Wachstumsrate gegenüber Q1 (+11%) und Q2 (+9%) normalisiert haben sollte. Dabei bleibt für das zweite Quartal zu berücksichtigen, dass die Vorjahresbasis aufgrund von Lieferverzögerungen durch Vorlieferanten schwach ausfiel, wohingegen das Vorjahres-Q3 durch Nachholeffekte eine relativ hohe Vergleichsbasis darstellt.
Leicht schwächere Marge erwartet: Ergebnisseitig erwarten wir für Q3 ein EBIT i.H.v. 2,3 Mio. Euro, womit sich das operative Ergebnis auf Vorjahresniveau bewegen sollte. Die Marge dürfte dementsprechend leicht rückläufig gewesen sein (MONe: 9,5%; -70 Basispunkte yoy), wobei auch hier der Vergleichswert des Vorjahres außergewöhnlich hoch ausfiel (EBITMarge Q3 2018: 10,2%). Vor dem Hintergrund der laufenden Integrationsaufwendungen in UK sowie der Vorbereitungen für den im Mai vollzogenen Umzug in das neue Lager-, Büround Logistikzentrum in Riedstadt halten wir dies allerdings für ein solides Quartalsergebnis. Das Nettoergebnis sollte sich aufgrund einer u.E. normalisierten Steuerquote (MONe: 29,0% vs. Vj. 38,0%) sogar leicht auf rund 1,6 Mio. Euro erhöht haben (Vj.: 1,4 Mio. Euro).
Guidance erscheint gut erreichbar, Bewertung moderat: Auf Basis unserer dargestellten Prognosen sehen wir FORTEC auf einem guten Weg, das Umsatzziel eines organischen Wachstums im mittleren einstelligen Prozentbereich plus 6 Mio. Euro Umsatzbeitrag aus den akquirierten UK-Gesellschaften zu erreichen. Im Hinblick auf die Ergebnis-Guidance (EBIT leicht über 7 Mio. Euro) gibt es u.E. sogar Spielraum für eine Konkretisierung im Einklang mit unserer Prognose (MONe: 7,6 Mio. Euro). Wir sehen somit im Vorfeld des Quartalsberichts keinerlei Anlass zur Revision unserer Schätzungen und halten die Aktie daher mit einem KGV 2019e von 12,0x bzw. einem EV/EBIT von 8,0x nach wir vor für sehr attraktiv bewertet.
Fazit: FORTEC dürfte weiterhin guten operativen Newsflow liefern und der Erreichung der Jahresziele deutlich nähergekommen sein. Wenngleich die Visibilität des ITK-Sektors angesichts makroökonomischer Risikoherde sowie des weiterhin unklaren Brexit-Verlaufs gering bleibt, halten wir die Aktie für zu günstig bewertet und sehen den jüngsten Kursrücksetzer als gute Kaufgelegenheit an. Das Kursziel von 26,00 Euro wird bestätigt.
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Über Montega:
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/18129.pdf
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