Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.02.2019
Kursziel: 26,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, Stephan Bonhage

Marktführender Nischenplayer mit attraktiver Margenentwicklung
 
FORTEC ist ein Systemlieferant für hochwertige Elektronik in den Bereichen
Displaytechnik, Stromversorgung und Embedded Computer-Technologie. Das
Unternehmen adressiert vor allem Kunden in den wachstumsstärkeren
Zielbranchen Industrieautomation, Sicherheitstechnik, Medizintechnik sowie
Bahn- und Verkehrstechnik und profitiert von der zunehmenden
Digitalisierung in diesen Sektoren. In Deutschland hat FORTEC bereits eine
marktführende Stellung inne.
 
Die gute Wettbewerbsposition in einem kompetitiven Marktumfeld ist das
Ergebnis langjähriger Geschäftsbeziehungen zu über 2.500 Kunden sowie des
weitreichenden internationalen Lieferantennetzwerks, insbesondere mit
führenden Herstellern aus Asien. Seit einigen Jahren positioniert sich
FORTEC zudem durch eigene Soft- und Hardwareentwicklungen sowie den Ausbau
der Produktionsdienstleistungen verstärkt als Anbieter komplexer
kundenspezifischer Systeme und grenzt sich dadurch von den zumeist
kleineren Wettbewerbern ab. Gepaart mit der zunehmenden Komplexität der
Aufträge wächst so die Kundenbindung und der Anteil des höhermargigen
Projektgeschäfts stetig.
 
Auch die weitere Unternehmensstrategie zielt darauf ab, durch innovative
Ausweitungen des Produktportfolios eine steigende eigene Wertschöpfung und
damit einen positiven Margeneffekt zu erzielen. Zugleich treibt FORTEC die
Stärkung der Wettbewerbsposition im europäischen Ausland voran. Beide Ziele
sind auch in der Ende September getätigten Akquisition zweier Mitbewerber
in Großbritannien erkennbar. Mittel- bis langfristig soll in den
europäischen Zielmärkten ein zum DACH-Raum äquivalenter Marktanteil
erreicht werden.
 
Die zuletzt veröffentlichten Zahlen für Q1 2018/2019 (Beginn des GJ am 01.
Juli) weisen trotz der erst kurz zuvor erfolgten Konsolidierung der neuen
UK-Töchter eine hohe Umsatzund Ergebnisdynamik auf. Die Erlöse stiegen um
11,3%, die EBIT-Marge verbesserte sich um 210 BP auf 10,8%. Für die
anstehenden H1-Zahlen gehen wir von einer Fortsetzung des profitablen
Wachstumstrends aus, so dass die Guidance eines organischen Wachstums im
mittleren einstelligen Prozentbereich sowie einer leichten Steigerung des
EBITs u.E. gut erreichbar ist. Auch die Mittelfristziele (2021: Umsatz rund
100 Mio. Euro, EBIT-Marge nachhaltig >8%) sollten vor diesem Hintergrund
an Visibilität gewinnen.
 
Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine signifikante
Unterbewertung auf, was durch eine Peergroup-Analyse zusätzlich untermauert
wird (FORTEC EV/EBIT 2019e 8,3x vs. Peergroup 11,1x). In Anbetracht der
guten Fundamentaldaten, der hohen Ergebnisqualität (ROCE >20%) sowie der
geplanten Steigerung der Kapitalmarktkommunikation sehen wir kurzfristig
deutliches Upside-Potenzial für die Aktie.
 
Fazit: FORTEC ist ein Profiteur des digitalen Umbruchs in weiten Teilen der
Industrie. Die sichtbaren Erfolge der Transformation des Geschäftsmodells
vom reinen Distributor zum Lösungsanbieter erscheinen uns nicht ausreichend
im Kurs reflektiert. Wir halten das Unternehmen daher für ein attraktives
Investment und nehmen die Aktie mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel
von 26,00 Euro in die Coverage auf.
 
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17541.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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