Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc
Unternehmen: Ergomed plc ISIN: GB00BN7ZCY67
Anlass der Studie: Research Report (Anno) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 4,08 EUR Letzte Ratingänderung: Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker
Ergomed entwickelt sich weiter und strebt die Marktführerschaft im Bereich Pharmakovigilanz und CRS mit Fokus auf Orphan Drugs an
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 konnte Ergomed den Brutto-Umsatz um 21,4% auf 47,62 Mio. £ (VJ: 39,24 Mio. £) steigern. Die Netto-Service-Umsätze steigerten sich noch dynamischer um 35,6% auf 39,64 Mio. £ (VJ: 29,22 Mio. £). Hintergrund dieser guten Entwicklung ist insbesondere das Segment DSMI, welches die Netto-Umsätze um 67,5% auf 22,26 Mio. £ (VJ: 13,29 Mio. £) steigerte. Auch das Segment CRS lieferte einen wichtigen Umsatzbeitrag und steigerte den Netto-Umsatz um 9,1% auf 17,39 Mio. £ (VJ: 15,94 Mio. £).
Ergebnisseitig entwickelte sich das Unternehmen stabil mit einem bereinigten EBITDA auf Vorjahresniveau in Höhe von 2,78 Mio. £ (VJ: 2,80 Mio. £). Ergomed investiert weiterhin in die Entwicklung von Haemostatix und im Jahr 2017 entstanden 2,69 Mio. £ Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen (VJ: 1,25 Mio. £). Somit würde sich das bereinigte EBITDA exklusive der Forschungsaufwendungen um 35,1% auf 5,47 Mio. £ (VJ: 4,05 Mio. £) gesteigert haben. In der Segmentbetrachtung wird deutlich, dass der Bereich DSMI weiterhin der maßgebliche Ergebnistreiber ist. So erzielte dieses Segment eine EBITDA-Steigerung von 22,0% auf 4,38 Mio. £ (VJ: 3,59 Mio. £). Im Vergleich hierzu steigerte das Segment CRS das EBITDA um 210,8% auf 0,63 Mio. £ (VJ: 0,20 Mio. £) und verbesserte die Marge von 0,8% auf 2,5%.
Durch hauptsächlich externe Effekte kam es zu einer Umsatzverschiebung von 2018 auf 2019 (Meldung vom 28.06.18). Wir gehen davon aus, dass sich die Brutto-Umsatzerlöse im Jahr 2018 um 11,3% auf 53,00 Mio. £ erhöhen sollten und anschließend im Jahr 2019 ein Umsatzwachstum von 21,7% auf 64,50 Mio. £ erreichen sollten. Hintergrund dieser Entwicklung ist insbesondere das dynamische Wachstum des Segments DSMI, welches von der sehr guten Marktentwicklung mit steigender Regulierung profitiert. Gleichzeitig hat Ergomed nun eine kritische Größe erreicht, um von größeren Marktteilnehmern als ernstzunehmender Pharmakovigilanz-Dienstleister angesehen zu werden. Dies führt dazu, dass zunehmend größere Pharmakovigilanz-Aufträge an Ergomed erteilt werden. Im Segment CRS plant das Unternehmen, sich vermehrt auf externe Projekte zu konzentrieren und keine weiteren größeren Co-Development Vereinbarungen abzuschließen. Dies sollte zusätzliche Ressourcen für ein weiteres Wachstum freilegen. Im Zuge der Umsatzverbesserungen gehen wir auch von einer sukzessiven Margenverbesserung aus und erwarten ein bereinigtes EBITDA in Höhe von 2,80 Mio. £ in 2018 und im Jahr 2019 ein weiteres EBITDA-Wachstum um 78,6% auf 5,00 Mio. £.
Im Bereich Co- und Development Portfolio konnten weitere Erfolge erzielt werden. So wurden für PrepoStat in der Phase II Studie alle primären Endpunkte erreicht und gegenwärtig wird eine Entwicklungspartnerschaft für die Phase III gegen Ende 2018 angestrebt. Weiterhin konnte mit Allergy Therapeutics eine wichtige Entwicklungspartnerschaft geschlossen werden, um OralVac mit den drei Indikationsbereichen Hausstaubmilben, Gräser und Baumpollen jeweils durch die Phasen I bis III zu begleiten.
Gegenwärtig bewerten wir die Co- und Development Pipeline mit 98,40 Mio. £ und das Service-Geschäft mit den Segmenten CRS und DSMI mit 63,27 Mio. £. Hieraus ergibt sich eine Gesamtbewertung in Höhe von 161,67 Mio. £, was bei einer Aktienanzahl von 44,87 Mio. Stück einen fairen Wert von 3,60 £ bzw. 4,08 € je Aktie entspricht. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses von 1,93 € und der 111,4%igen Upside auf unser Kursziel vergeben wir das Rating Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16737.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
