Original-Research: Coreo AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Coreo AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Coreo AG

Unternehmen: Coreo AG
ISIN: DE000A0B9VV6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Höchstes Investitionsvolumen der Historie getätigt
- Aktive Investitionsstrategie wird weiter verfolgt
 
Auch das abgelaufene Geschäftsjahr 2021 war bei der Coreo AG von den
Auswirkungen der Corona-Pandemie in Form eines erschwerten Zugangs zu
Objekten geprägt. Nichtsdestotrotz war die Gesellschaft in der Lage, mit
drei Akquisitionen, die Wachstumsstrategie fortzusetzen. Im Rahmen von zwei
Asset-Deals wurden zwei Gewerbeportfolios im Wert von rund 12 Mio. EUR
erworben. Darüber hinaus wurde der Erwerb eines großen Wohn- und
Gewerbeportfolios, bei dem im laufenden Geschäftsjahr 2022 der Nutzen- und
Lastenwechsel erfolgen soll, bekannt gegeben. Wir gehen hier von einem
Gesamtkaufpreis von etwas über 50 Mio. EUR aus, womit dies der größte
Erwerb der Unternehmensgeschichte wäre.
 
Mit der Fortsetzung des Wachstumskurses sowie durch Mietsteigerungen beim
bestehenden Portfolio haben sich die Mieterlöse der Coreo AG auf 4,35 Mio.
EUR (VJ: 3,52 Mio. EUR) erhöht. Innerhalb von vier Geschäftsjahren hat die
Coreo AG das Niveau der Mieterlöse dabei mehr als verdoppelt. Parallel dazu
stiegen mit dem planmäßigen Verkauf von Objekten aus dem Mannheimer
Portfolio, dem NRW-Portfolio sowie Teile des Hydra-Portfolios die
Veräußerungserlöse auf 10,32 Mio. EUR (VJ: 6,09 Mio. EUR) stark an. Das
Veräußerungsergebnis lag dabei mit 1,37 Mio. EUR (VJ: 0,49 Mio. EUR) erneut
im positiven Bereich. Schließlich hat das Objektmanagement und
Investitionen in Bestandsobjekten zu einem Bewertungsergebnis in Höhe von
1,85 Mio. EUR (VJ: 0,85 Mio. EUR) geführt.
 
Der deutliche Gesamterlösanstieg auf 16,53 Mio. EUR (VJ: 10,45 Mio. EUR)
findet sich in einer EBIT-Steigerung auf 2,84 Mio. EUR (VJ: -0,69 Mio. EUR)
wieder. Auf Ebene des Nachsteuerergebnisses wurde mit -0,89 Mio. EUR (VJ:
-2,44 Mio. EUR) erneut die Gewinnschwelle verfehlt. Auf der einen Seite ist
der Finanzaufwand, aufgrund der höheren FK-Inanspruchnahme, auf 2,97 Mio.
EUR (VJ: 2,32 Mio. EUR) gestiegen, auf der anderen Seite sind die
Steueraufwendungen auf 0,91 Mio. EUR (VJ: Steuerertrag in Höhe von 0,38
Mio. EUR) deutlich angestiegen.
 
Gemäß Unternehmens-Guidance wird für das laufende Geschäftsjahr mit einer
Jahresnettokaltmiete in Höhe von 3,8 Mio. EUR gerechnet. Dies dürfte sich
ab dem kommenden Geschäftsjahr, alleine schon aus dem Zugang des großen
Wohnimmobilienportfolios, um weitere ca. 3,8 Mio. EUR verdoppeln. Hinzu
kommt die Nachvermietung bei bestehenden Immobilien, so dass die
Mietertragsbasis weiter gesteigert wird. Ebenfalls plant die Gesellschaft
die Fortsetzung der bisher kommunizierten Wachstumsstrategie, wonach in den
kommenden Geschäftsjahren ein Gesamtwert des Portfolios von 400 - 500 Mio.
EUR erreicht werden soll. Ausgehend vom aktuellen Objektvolumen von über
100 Mio. EUR (inkl. großes Wohnimmobilienportfolio) rechnen wir für die
kommenden drei Geschäftsjahre mit Gesamtinvestitionen in Höhe von 80 Mio.
EUR und bleiben damit konservativ zunächst deutlich unterhalb des in
Aussicht gestellten Wachstums. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir
mit einem sichtbaren Anstieg der Gesamterträge von 13,03 Mio. EUR (2022e)
auf 29,19 Mio. EUR (2023e) bzw. auf 29,24 Mio. EUR (2024e). Da die
margenstarken Mieterlöse an Bedeutung gewinnen sollten, rechnen wir mit
einer überproportionalen Ergebnissteigerung.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in
Höhe von 2,15 EUR (bisher: 2,60 EUR) ermittelt. Unsere geänderten Prognosen
des konkreten Schätzzeitraums sowie Verwässerungseffekte aus der kürzlich
durchgeführten Kapitalerhöhung haben zu dieser Kurszielreduktion geführt.
Die Anhebung des risikolosen Zinssatzes und damit des WACC hatten hingegen
einen nur leichten kurszielmindernden Effekt. Wir vergeben weiterhin das
Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24297.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Uhrzeit) Fertigstellung: 27.05.2022 (14:25 Uhr)
Datum (Uhrzeit) erste Weitergabe: 30.05.2022 (09:00 Uhr)

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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