Original-Research: capsensixx AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.05.2019
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

coraixx-Investitionen und Nachlaufeffekte bei Axxion belasten Q1
 
Die capsensixx AG hat Anfang letzter Woche Zahlen zu Q1 2019 bekannt
gegeben und diese
am vergangenen Freitag teilweise korrigiert.
 
[Tabelle]
 
Die Umsatzerlöse des Konzerns sanken gegenüber dem Vorjahresquartal leicht
(-1,5%). Bereinigt um durchzureichende Performance-Fees legten die
Nettoprovisionserlöse jedoch um rund 4% zu. Das EBITDA vor Minderheiten
(Anteil ca. 50%) lag mit 1,6 Mio. Euro um 23,0% unter dem Vorjahreswert.
Der Periodenüberschuss nach Minderheiten war mit -0,1 Mio. Euro (Vorjahr:
0,6 Mio. Euro) sogar negativ. Die wesentlichen Ergebniskennzahlen sind v.a.
aufgrund der Belastungen durch coraixx rückläufig. Diese schlagen mit ca.
0,6 Mio. Euro zu Buche. Ohne coraixx wäre das EBITDA vor Minderheiten noch
um 8,9% rückläufig gewesen, das Ergebnis nach Steuern (ex-coraixx und vor
Minderheiten) sank allerdings stärker (-28,0%).
 
Auf Einzelsegmentebene war der Ergebnisrückgang neben coraixx insbesondere
auf die Axxion zurückzuführen, die noch unter den Nachwirkungen der
schlechten Kapitalmarktentwicklung in Q4 2018 stand. Dabei dürften v.a.
deutlich niedrigere AuMs zu Beginn des Jahres für das rückläufige
Segment-Ergebnis (-13%) gesorgt haben. Gleichzeitig konnten die AuMs in Q1
2019 wieder um 3,5% auf 8,8 Mrd. Euro gesteigert werden. Auf der DVFA
Konferenz letzte Woche berichtete der Vorstand zudem von einem weiteren
Anstieg der AuMs bis zum 30. April auf ca. 9,1 Mrd. Euro. Oaklet erzielte
dagegen ein Rekordquartal (Segment-Ergebnis +31%). Der Ausbau des
Third-Party-Geschäfts und Nachholeffekte aufgrund von regulatorischen
Änderungen (Anti-Tax-Avoidance-Directive) in Luxemburg trugen zu dieser
erfreulichen Entwicklung bei.
 
Guidance und Prognosen: Für das Gesamtjahr rechnet capsensixx mit einer
Fortschreibung des langfristigen Erfolgskurses bei Axxion, einer
Fortsetzung des Wachstums bei Oaklet und hoher Dynamik im Segment
Digitization & IT Services. Die Guidance (Steigerung der AuMs um 3 bis 5%
sowie leichte Verbesserung des EBITDAs) wurde im Rahmen des Q1-Berichts
nicht erwähnt. Wir hatten uns auf EBITDA-Ebene bereits leicht unter Vorjahr
positioniert.
 
Fazit: Die Equity Story der capsensixx hängt nach wie vor von der Umsetzung
der Wachstumsstrategie im Segment Digitization & IT Services ab. Sollte es
der Gesellschaft gelingen, diese schnell umzusetzen, wäre das
Upside-Potenzial groß. Ohne die Ergebnisbelastungen aus coraixx (ca. 1 Mio.
Euro im GJ 2019) wirkt die Aktie aktuell günstig. Wir bestätigen daher
unser Kursziel von 16,00 Euro bei unveränderter Kaufempfehlung.
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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