Marktexperte Stanzl: „Irgendwann hört die Musik auf zu spielen.“

ARIVA.DE: Am deutschen Aktienmarkt beobachten wir derzeit eine deutliche Korrektur. Von Mitte Januar bis Ende Februar hat der DAX mehr als sieben Prozent seines Wertes eingebüßt – trotz unverändert guter Konjunktur. Was sind die Gründe für den Einbruch?
Jochen Stanzl: Wir haben es heute einfach mit weitaus weniger Skepsis im Markt zu tun. Das heißt nichts anderes, als dass die meisten Anleger schon im Markt sind. Das war vor einem Jahr noch ganz anders. Es herrschte ein hohes Maß an Skepsis und dann blieben geopolitische und populistische Unfälle aus. Obendrein wurden die Märkte auch noch von starkem Wirtschafts- und Gewinnwachstum überrascht. Zudem klappten die Umsetzung der Steuerreform, die Anhebung der Schuldengrenze und die Verabschiedung eines großen Haushaltsbudgets der US-Regierung samt Infrastrukturinvestitionen schneller und besser als von vielen befürchtet. Irgendwann war dann aber der Punkt erreicht, indem es nicht mehr weiterging. Der S&P 500 Index erlebte im Jahr 2017 keinen einzigen Monat mit Kursverlusten. Das ist wie bei der Reise nach Jerusalem, irgendwann hört die Musik auf zu spielen. Das war Ende Januar der Fall. Dass ich hier mit vielen Entwicklungen in den USA argumentiere, ist übrigens beabsichtigt. Der DAX ist nicht wirklich aus eigener Kraft gestiegen. Der Treiber ist die Wall Street. Hier hebt die Flut dann quasi alle Boote.

ARIVA.DE: Lange Zeit hat das billige Geld der Zentralbanken die Aktienmärkte befeuert. Obwohl die EZB und die Fed die Märkte stets sehr behutsam auf einen möglichen Wechsel ihrer Zinspolitik vorbereiten, kam es Anfang Februar zum Flash Crash an den Aktienbörsen. Darauf hin sprang auch der Volatilitätsindex VIX völlig unvermittelt von 15 auf mehr als 37 Punkte. Ist das noch normales Marktverhalten oder haben da ein paar Händler tatsächlich ihre Finger im Spiel gehabt, wie ein Whistleblower jetzt behauptet?

Stanzl: In einem Unternehmen gibt es nur zwei Inputfaktoren: Arbeit und Kapital. Um die Finanzkrise zu überwinden, haben die Zentralbanken alles daran gesetzt, Kapital zum Nulltarif zu ermöglichen und hatten damit auch Erfolg. Sie haben den Märkten also ein Land versprochen, in dem Milch und Honig fließen. Am Ende war dann quasi überhaupt keine Volatilität oder Unsicherheit mehr im Markt. Ende Januar haben wir dann eine Spitze in der Sorglosigkeit der Anleger erreicht. Das war keine normale Situation mehr. Die Zentralbanken haben bereits seit längerem sanft darauf hingewirkt, dass der sehr beliebte, weil hochprofitable Trade "Short-Volatilität / Long-Aktien" aufgelöst wird. Es war nur nicht klar, welche Auswirkungen das auf den Gesamtmarkt haben würde. Jetzt wissen wir es. Es gab auf die kurze Zeit betrachtet ziemlich abrupte, aber in Relation zu den vorhergehenden Anstiegen vernachlässigbare Korrekturen bei Aktien, die nicht auf andere Bereiche des Kapitalmarktes ausstrahlten. Das ist ein gutes Zeichen. Denn womit wir es jetzt zu tun haben, ist das gleiche wirtschaftliche Umfeld wie vor der Korrektur, nur dass der Markt das eben beschrieben Risiko der Short-Volatilitäts-Trades losgeworden ist, ohne dass ein großer Schaden entstanden ist.

ARIVA.DE: Was ist für die Anleger derzeit das größte Schreckensgespenst?
Stanzl: Die Inflation ist sprichwörtlich gerade die Sau, die aktuell durch das Dorf getrieben wird. Es gibt aber sehr interessante Untersuchungen der Bank of America Merrill Lynch, die zeigen, dass Probleme, auf die sich der Markt fixiert, nur ganz selten die Probleme sein werden, die morgen zur nächsten großen Marktbewegung führen. Das Thema Inflation muss weiter beobachtet werden. Aber aus Erfahrung bin ich geneigt zu sagen, dass das nächste große Störfeuer für die Märkte nicht mehr aus dieser Richtung kommt. Das liegt auch einfach daran, dass Preisanpassungen passieren und sich ein gewisser Gewöhnungseffekt einstellt.

"Aus meiner Sicht ist die Dollar-Schwäche nicht ganz schlüssig."

ARIVA.DE: Zu beobachten ist, dass der Euro gegenüber dem US-Dollar weiter zulegt. Heute bekommt man für einen Euro 18 Cent der US-Währung mehr als vor einem Jahr und immerhin drei US-Cent mehr als noch zu Jahresbeginn 2018. Wer profitiert am meisten von der Euro-Stärke?
Stanzl: Im Ausland einkaufen oder in den Urlaub fahren wird günstiger, was für uns alle gut ist. Aber der Europäischen Zentralbank passt es nicht, weil es die Importpreise für die Eurozone senkt. Am meisten nutzt die Eurostärke aber wohl den USA, denn sie kommen in den Genuss einer Dollarschwäche just zu der Zeit, in der ein starker Stimulus in Form der Steuerreform und der Infrastrukturinvestitionen verabschiedet wird. Aber aus meiner Sicht ist die Dollarschwäche der vergangenen Monate nicht ganz schlüssig. Warum sollte der Dollar schwächer werden in einer Zeit, in der die US-Zinsen weitaus höher stehen und weiter steigen als jene in der Eurozone? Warum sollte der Dollar schwächer werden, wenn die US-Wirtschaft in eine bereits starke Phase hinein weitere Stimuli erhält? Ich beobachte derzeit den zentralen Widerstandsbereich bei 1,25 US-Dollar engmaschig, ob sich an diesem Jahrzehnte alten Widerstand Trendwendemuster erkennen lassen, die auf einen wieder sinkenden Euro-Dollar-Kurs hindeuten.

ARIVA.DE: Eine steigende Inflation und ein volatiler Aktienmarkt sind das perfekte Umfeld für eine Kursrallye beim Gold. Warum halten sich Investoren mit der Flucht in den vermeintlich sicheren Hafen derzeit zurück?
Stanzl: Wir stehen bei 1.350 Dollar pro Feinunze an einem zentralen Widerstand. Bricht Gold darüber aus, könnte markttechnisch sogar vom Ende des langjährigen Bärenmarktes gesprochen werden. Ich denke aber, für diesen Meilenstein benötigt Gold sichere Hinweise, dass die Inflation wirklich steigen wird. Im Umkehrschluss lassen sich in dem bislang nicht erfolgten Ausbruch im Gold auch Zweifel des Marktes gerade daran ablesen.

ARIVA.DE: Rechnen Sie damit, dass der DAX noch vor dem Sommer zu alter Stärke auf ein Niveau deutlich oberhalb von 13.000 Punkten zurückkehrt?
Stanzl: Wir haben im Dow Jones bereits wieder 2.300 Punkte vom Korrekturtief aufgeholt. Wenn nicht so eine Bewegung, was soll noch kommen, um den DAX nach oben zu bewegen? Ich kann die Argumentation von Ray Dalio von Bridgewater nachvollziehen, der weiter hohe Shortpositionen auf deutsche Aktien fährt. Ich war vor einem Jahr sehr euphorisch wegen der besser werdenden Wirtschaftsdaten in der Eurozone und hatte gehofft, dass die Politik den Rückenwind nutzt, um in der Eurozone ein wachstumsfreundliches Umfeld zu schaffen. Leider ist nichts Derartiges passiert. Ich bin mittlerweile wieder skeptisch geworden und schaue eher auf den Dow Jones, der sich für das Spekulieren auf Trendausbrüche eignet. Der DAX hat sich dagegen in den vergangenen Wochen noch stärker zu einem Mean-Reversion-Index entwickelt, also einem Markt, der seitwärts um seine Durchschnitte pendelt und keinen echten, schwungvollen Trend aufbauen kann.

ARIVA.DE: Sie sind Chefanalyst bei CMC Markets, dem größten Anbieter für CFDs in Deutschland. Mit CFDs spekulieren Investoren außerbörslich und mit Hebel auf kurzfristige Kursbewegungen eines Basiswertes. Welches Marktumfeld ist für den CFD-Handel ideal?
Stanzl: Das orientiert sich sehr stark an dem Ansatz, den ein Trader verfolgt. Lassen Sie mich ein einfaches Beispiel anhand des Stochastik-Indikators nennen, den die meisten Trader kennen. Wenn der Stochastik-Indikator bei 80 oder wie im S&P-500-Monatschart bei fast 100 liegt, dann lässt sich dieser Wert in trendstarken Märkten als Kaufsignal interpretieren, während ich in einem seitwärts gerichteten Markt solche Werte als überkauft interpretieren und eher zum Short-Einstieg nutzen würde. Also Anleger tun gut daran, grundsätzlich zwischen Momentum- und Mean-Reversion-Märkten zu trennen. In unseren täglichen YouTube-Livestream auf CMC TV sprechen wir über die Kriterien, wie man das erkennen kann, täglich im Programm. Man kann mit CFDs aber auch echte langfristige Trades aufbauen, denn man bezahlt bei unseren Forward-CFDs keine Haltekosten, während man bei einigen Rohstoffen oder Währungspaaren sogar Haltekosten verdienen kann, etwa wenn man der Meinung ist, dass die türkische Lira (Hochzinsland) gegenüber dem Euro (Niedrigzinsland) aufwerten wird. Solche Carry Trades und andere Profi-Strategien sind mit CFDs möglich - auch diese Themen stoßen bei CMC TV regelmäßig auf hohes Interesse. Wer mehr über das Trading mit CFDs erfahren will, dem empfehle ich einen Blick in den CFD-Bereich auf ariva.de.

ARIVA.DE: Wie erkennt man auf den Finanzmärkten den Beginn eines Trends?
Stanzl: Trends bestehen immer aus einem initialen Impuls, der nach oben verlängert wird. Daher schaue ich auf starke Impulsbewegungen und die Fähigkeit des Marktes, nach einer bullischen Konsolidierung das Hoch dieses Impulses zu überschreiten. Das ist ein Indiz für einen beginnenden Trend, vor allem wenn der ADX-Indikator mit dem höheren Hoch auch auf Werte über 30 oder 40 ansteigt. Man kann dann aber niemals sagen, wie lange so ein Trend laufen wird. Manche Trends bringen so etwas wie den BitCoin oder den Dow Jones mit sich. Bei anderen wiederum machen die vermeintlichen Trendfolger notgedrungen selbst durch ihren Kauf quasi den höchsten Kurs und die Bewegung fällt danach in sich zusammen. C'est la vie - daher muss man als Anleger zu einer guten Strategie immer ein starkes Risiko- und Positionsmanagement mitbringen, sonst wird man auf Dauer kein Geld verdienen.