Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG Unternehmen: UmweltBank AG ISIN: DE0005570808 Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 14,30 € Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger Ökologie und ökonomische Aspekte vereint in einer Bank; Sehr hohe EK- Rendite und nachhaltig positive Ergebnisse Als einziges Kreditinstitut in Deutschland hat die in Nürnberg ansässige UmweltBank AG den ökologischen Aspekt ihrer Geschäftstätigkeit in der Satzung verankert. Die Kundeneinlagen dürfen dabei nur für die Finanzierung und Förderung von ökologischen und sozialen Projekten verwendet werden. Dementsprechend spielen beispielsweise bei der Kreditentscheidung sowohl ökologische als auch ökonomische Aspekte eine wichtige Rolle, wobei ein selbst entwickeltes UmweltRating zur Anwendung kommt. Insgesamt rund 37 % des zum 31.12.2018 ausstehenden Kreditvolumens steht im Zusammenhang mit der Finanzierung von Sonnenenergieprojekten, 27 % mit ökologisch-sozialen Wohnungsbauprojekten sowie 26 % mit Wind- und Wasserkraftprojekten. Die Mittelherkunft zur Finanzierung des Kreditgeschäftes wird größtenteils über Kundeneinlagen, wobei hier Sparprodukte im Vordergrund stehen, abgedeckt. Da die Kundeneinlagen vollständig für die Finanzierung und Förderung von Umweltprojekten verwendet werden, wird der von der UmweltBank AG selbst berechnete Umweltgarantie-Deckungsgrad vollumfänglich erfüllt. Dieser besagt, dass das Volumen der vergebenen Kredite, die zu 100 % in die ökologische Finanzierung einfließen, die Kundeneinlagen übertreffen. Dies war in den vergangenen Geschäftsjahren stets der Fall. Über die vergangenen Geschäftsjahre hinweg war die UmweltBank AG in der Lage, sowohl das Einlagen-, als auch das Kreditgeschäft erheblich auszubauen. Zwischen 2014 und 2018 legte das Kreditvolumen mit einem CAGR von 6,3 % auf 2.392,77 Mio. EUR zu, die Kundeneinlagen mit einem CAGR von 6,5 % auf 2.330,02 Mio. EUR. Das Zinsergebnis entwickelte sich vor diesem Hintergrund dennoch nur vergleichsweise konstant, was eine Folge des allgemein rückläufigen Zinsniveaus und der daraus resultierenden Zinsmarge zu sehen ist. Die von uns berechnete Zinsmarge minderte sich zwischen 2014 und 2018 von 2,3 % auf 1,4 %. Die UmweltBank AG hat seit ihrer Gründung im Jahr 1997 stets positive Ergebnisse erwirtschaftet und zeigt im Vergleich zu anderen Kreditinstituten, auch in Krisenzeiten, eine sehr solide Geschäftsentwicklung auf. Ein wichtiger Aspekt ist diesbezüglich der Umstand, wonach sich das Kreditinstitut auf das vergleichsweise risikoärmere Kreditgeschäft konzentriert. Darüber hinaus sind alle ausgegebenen Kredite in der Regel grundpfandrechtlich besichert, was dazu führt, dass eine sehr niedrigere Risikovorsorge gebildet werden muss. In den vergangenen Geschäftsjahren hat sich dementsprechend das Nachsteuerergebnis oberhalb von jährlich 25 Mio. EUR eingependelt. Auf dieser Basis hat die UmweltBank AG eine kontinuierliche von steigenden Dividenden geprägte Ausschüttungspolitik umgesetzt. Dabei wurden die aufsichtsrechtlichen Kapitalvorgaben nachhaltig übererfüllt. Auch bei den für Kreditinstitute wichtigen Kennzahlen Cost-Income-Ratio (CIR) und Kapitalrentabilität sticht die UmweltBank AG heraus. Als Direktbank mit einem schlanken Produktportfolio und fehlender Filialstruktur liegt das CIR von 32,7 % deutlich unter den üblichen Werten anderer Kreditinstitute oberhalb von 70 %. Die Kapitalrentabilität (vor Steuern) beläuft sich nach unseren Berechnungen auf 16,1 % und damit deutlich oberhalb des Marktumfelds. In einem Peer-Group-Vergleich haben wir einen ROE von durchschnittlich 8,9 % ermittelt. Für die kommenden Geschäftsjahre sollte die UmweltBank AG in der Lage sein, weiteres Geschäftswachstum zu erzielen. Diesbezüglich wurde im Rahmen einer in 2019 durchgeführten Kapitalerhöhung in Höhe von 23,52 Mio. EUR die Basis für das weitere Kreditwachstum gelegt. Darüber hinaus sollen weitere Geschäftsbereiche wie das Beteiligungsgeschäft oder der Fondsvertrieb stärker ausgebaut werden. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir aber konservativ nur mit einer konstanten Entwicklung des Nachsteuerergebnisses. Dies ist eine Folge des erwarteten weiterhin niedrigen Zinsniveaus, wobei wir eine leicht rückläufige Zinsmarge unterstellen. Wir haben die UmweltBank AG mittels eines Residual-Einkommens-Modells bewertet, im Rahmen dessen die Eigenkapitalrendite und Eigenkapitalkosten gegenüber gestellt werden. Im Rahmen unseres Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert von 14,30 EUR je Aktie ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 10,50 EUR vergeben wir damit das Rating KAUFEN. Gemäß der bisher umgesetzten ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik sollte die UmweltBank AG in 2020 eine Dividende in Höhe von 0,33 EUR je Aktie ausschütten, was einer attraktiven Dividendenrendite von 3,1 % entspricht. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19701.pdf Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung +++++++++++++++ Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 06.12.2019 (09:46 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 09.12.2019 (10:00 Uhr) -------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.