Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Kaufen

Donnerstag, 15.11.2018 10:21 von EQS Research

Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2018
Kursziel: 54,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Manz gelingt in Q3 erwartete Rückkehr zur Profitabilität

Manz hat am Dienstag Zahlen für Q3 2018 vorgelegt, die wie erwartet starkes Wachstum und eine deutliche Ergebnisverbesserung zeigten. Die Guidance wurde bestätigt.

[Tabelle]

Umsatzentwicklung im Plan: Das Umsatzwachstum entsprach mit 16,0% auf 84,7 Mio. Euro unseren Erwartungen. Einzig im Solar-Segment lagen die Erlöse mit 18,8 Mio. Euro unter Vorjahreswert (21,3 Mio. Euro). Grund hierfür ist die im Vorjahr begonnene Abarbeitung des CIGS-Großauftrags. Mit Folgeaufträgen in diesem Bereich rechnet Manz unverändert ab Q3 2019. Die übrigen Segmente trugen mit deutlich zweistelligen Wachstumsraten zur positiven Entwicklung bei (Electronics +15,7%, Energy Storage +79,1%, Contract Manufacturing +26,2%). Des Weiteren erzielte Manz auf Neunmonatsbasis mit Ausnahme des Solarbereichs signifikante Zuwächse im Auftragseingang (+84,6% auf 256,5 Mio. Euro, exkl. Solar).

Positives operatives Ergebnis: Das Q3-EBIT belief sich auf 2,2 Mio. Euro (Vj. -6,2 Mio. Euro), womit Manz nach den noch verlustträchtigen Vorquartalen der avisierte Swing in den positiven Bereich gelang. Unsere Prognose von 2,9 Mio. Euro wurde aufgrund höher als erwarteter operativer Verluste bei Electronics (-3,1 Mio. Euro vs. MONe -1,9 Mio. Euro) nicht ganz erreicht. Im Gegensatz dazu war das Segment Energy Storage mit einem EBIT von -0,9 Mio. Euro weniger defizitär als von uns antizipiert (MONe: -1,4 Mio. Euro). Die in beiden Segmenten noch vorherrschenden Anlaufverluste spiegeln die Aufwendungen zur Entwicklung neuer modularer Automations- und Prozessmodule sowie für den Ausbau des Vertriebs in Asien, Europa und den USA wider.

Guidance und Prognosen bestätigt: Für das Gesamtjahr erwartet Manz nach wie vor ein Umsatzwachstum von 10 bis 14% sowie ein positives EBIT ohne Sondereffekte. Bereinigt um den negativen Einmaleffekt in H1 aus dem Kabelbrand in Taiwan liegt das 9M-EBIT mit -0,6 Mio. Euro nahe des Break-Even. Aufgrund des deutlich verbesserten Ergebnisses in Q3 sowie der guten Auftragslage erscheint das Profitabilitätsziel somit gut erreichbar. Wir gehen für Q4 von einer weiteren Margensteigerung aus und bekräftigen unsere Prognosen.

Fazit: Manz setzte den positiven Ergebnistrend in Q3 fort und zeigte sich auch für das Schlussquartal optimistisch. Wir sehen die Equity Story einer nachhaltigen Profitabilität in allen Bereichen und damit einer deutlichen Gewinnsteigerung in 2019 ff. voll intakt. Vor diesem Hintergrund erscheint die Bewertung auf Basis der 2019er-Kennzahlen sehr attraktiv, so dass wir unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel bestätigen.


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