Original-Research: F24 AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: F24 AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu F24 AG

Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A12UK24

Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 3,46 Mio. EUR lag die F24 AG mit ihrer
Entwicklung im 1. HJ 2015 genau im Rahmen der Erwartungen. Die Steigerung
gegenüber dem Vorjahr betrug rund 15 %, womit das Unternehmen die
Gesamtjahres-Guidance von einem Wachstum zwischen 13 % und 15 % gut
erreichen können sollte.
* Die Ergebnisse waren im 1. HJ 2015 durch höher als von uns zunächst
erwartete Entwicklungsaufwendungen belastet. Diese betrugen in den ersten
sechs Monaten insgesamt 0,91 Mio. EUR, wobei der Großteil von 0,53 Mio. EUR auf
externe Entwicklungsleistungen zurückzuführen war. Diese wurden
insbesondere aufgewendet, um die neue, hochsichere Kommunikationslösung
TrustCase zur Marktreife zu bringen.

* Vor diesem Hintergrund lag das EBIT im 1. HJ 2015 mit 0,27 Mio. EUR
deutlich unterhalb des Vorjahresniveaus von 0,56 Mio. EUR. Dabei ist jedoch
zu betonen, dass die Kernrentabilität der F24 AG unverändert hoch ist.
Bereinigt um die externen Entwicklungskosten lag das EBIT mit 0,80 Mio. EUR
in etwa auf Vorjahresniveau, bei einer bereinigten EBIT-Marge von 23,0 %.

* Für das 2. HJ 2015 geht das Management der F24 AG davon aus, dass die
Entwicklungsaufwendungen niedriger ausfallen werden als im 1. HJ 2015.
Angesichts einer unverändert erwarteten Umsatzdynamik und einer stabilen
Fixkostenstruktur, sollte das EBIT in der zweiten Jahreshälfte merklich
verbessert ausfallen. Wir erwarten, dass das EBIT auf Gesamtjahressicht bei
0,89 Mio. EUR liegt, bei einer EBIT-Marge von 12,3 %. Insofern haben wir
unsere bisherigen Prognosen unverändert belassen.

* Auch für das GJ 2016 haben wir unsere Prognosen bestätigt. Weiterhin
erwarten wir ein Wachstum um 13,1 % sowie dann einen merklichen
EBIT-Zuwachs auf 1,60 Mio. EUR bzw. eine EBIT-Marge von 19,6 %. Neben dem
Umsatzzuwachs sollten merklich reduzierte externe Entwicklungsaufwendungen
dafür Sorge tragen. Zudem sollte der Zuwachs durch auslaufende
Abschreibungen auf den Kundenstamm begünstigt werden, was das EBIT mit 0,13
Mio. EUR pro Jahr entlasten wird.

* Vor dem Hintergrund der erwarteten Ergebnissteigerungen gehen wir auch
davon aus, dass die Dividendenzahlung wieder aufgenommen wird. Bereits für
das GJ 2015 rechnen wir mit einer Ausschüttung in Höhe von 0,15 Euro pro
Aktie. 2016 sollte wieder ein Dividendenniveau von 0,25 EUR pro Aktie möglich
sein.

* Mit den Entwicklungsanstrengungen der vergangenen Perioden hat die F24 AG
die Funktionalität und damit die Attraktivität ihres Kernproduktes FACT24
erweitert. Zudem wurden die Grundlagen für die Erschließung neuer
Nutzergruppen gelegt. Insgesamt hat das Unternehmen seine marktführende
Position gefestigt und zukünftiges Wachstumspotenzial ausgeweitet.
Wenngleich dies vorübergehend zu Lasten der Rentabilität ging, sollten sich
die Investitionen mittel- und langfristig bezahlt machen.

* Angesichts der unverändert belassenen Schätzungen für das GJ 2015 und
2016 behalten wir auch das Kursziel von 12,50 EUR bei. Entsprechend lautet
das Rating ebenfalls unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13199.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.