Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG
Unternehmen: Uzin Utz AG ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 06.04.2018 Kursziel: 64,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Frank Laser
Solides Umsatzwachstum von Kostensteigerungen konterkariert – Einstiegschance nach jüngstem Kursrückgang
Uzin Utz hat heute im Rahmen der Einladung zur Hauptversammlung den Jahresabschluss 2017 veröffentlicht und qualitative Ziele für 2018 bekanntgegeben.
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Umsatzanstieg in allen Regionen: Der Umsatz stieg um 8,4% auf 295,8 Mio. Euro (MONe: 296,1 Mio. Euro), wobei das Wachstum sowohl durch höhere Mengen (+8,4%) als auch gestiegene Preise (+0,7%) getrieben wurde, während der Währungseinfluss (-0,7%) moderat ausfiel. Dabei lagen alle Regionen über Vorjahresniveau. Für Q4 impliziert dies einen Anstieg um 9,8%, womit sich die Wachstumsdynamik gegenüber Q2 (+5,6%) und Q3 (+6,6%) wieder deutlich verbesserte.
Das EBIT i.H.v. 25,1 Mio. Euro lag jedoch insbesondere aufgrund höherer Rohstoffkosten, die nicht im vollen Umfang durch Preiserhöhungen weitergegeben werden konnten, leicht unter Vorjahr (25,8 Mio. Euro) und verfehlte damit unsere Prognose von 29,1 Mio. Euro.
Dividendenvorschlag auf Vorjahresniveau: Als Folge des stagnierenden Ergebnisses wird der Vorstand der Hauptversammlung eine unveränderte Dividende i.H.v. 1,30 Euro (MONe: 1,45 Euro) pro Aktie vorschlagen.
Lediglich qualitative Ziele für 2018: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet Uzin Utz einen „solide steigenden“ Umsatz sowie ein „moderates Wachstum“ beim Vorsteuerergebnis. An dem Ziel, den Konzernumsatz bis 2019 auf ca. 400 Mio. Euro zu steigern, hielt das Unternehmen fest, was u.E. auch anorganisches Wachstum impliziert.
Modellannahmen überarbeitet: Vor dem Hintergrund der unter unseren Erwartungen liegenden Ergebnisse sind wir nun auch für die folgenden Jahre etwas vorsichtiger und gehen nun von einer höheren Materialkostenquote (im Schnitt +70BP) aus.
Fazit: Trotz der guten Wachstumsdynamik auf Erlösebene fiel die Ergebnisentwicklung enttäuschend aus. Dennoch sehen wir die Equity Story als intakt an, da u.E. die gestiegenen Rohstoffpreise nach und nach weitergeben werden können und sich die Ergebnissituation in den kommenden Jahren wieder aufhellen sollte. Vor dem Hintergrund des deutlichen Kursrückgangs, den wir fundamental für nicht gerechtfertigt halten, stufen wir die Aktie trotz eines leicht reduzierten Kursziels von 64,00 Euro (zuvor: 65,00 Euro) von Halten auf Kaufen herauf.
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