Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Comment
Empfehlung: Halten
seit: 08.03.2017
Kursziel: 15,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Laser

Erfolgreiches Q4 sorgt für soliden Jahresabschluss, Ziele für 2017
erscheinen jedoch vorsichtig
SMT Scharf hat heute die endgültigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2016
veröffentlicht, nachdem Ende Februar bereits vorläufige Eckdaten berichtet
worden waren. Zudem gab das Unternehmen die Ziele für 2017 bekannt. Die
wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgender Tabelle zu entnehmen.

{Tabelle}

Der Umsatz in 2016 betrug 42,6 Mio. Euro und lag damit leicht über den
vorläufig berichteten 42,0 Mio. Euro. Der Rückgang von 15,4% war in erster
Linie bedingt durch die sehr schwache Performance in Deutschland (-35%) und
China (-29%). Erlössteigerungen in Russland (+2%) und Polen (+8%) konnten
diese Entwicklung nur marginal abfedern. Der Anteil des Servicegeschäftes
stieg aufgrund der verhaltenen Nachfrage bei Neuanlagen erneut deutlich auf
67,5% (2015: 59,4%).

Trotz des signifikant gesunkenen Umsatzes legte das EBIT um rund 9% auf 2,5
Mio. Euro zu. Die EBIT-Marge lag mit 5,8% 100 Basispunkte über unserer
Erwartung und dem vom Unternehmen ursprünglich avisierten Zielwert von
4,1%. Zum erfolgreichen Q4 (Umsatz +6,4%; EBIT-Marge: 5,8%) sollten
insbesondere die eingeleiteten Maßnahmen zur Profitabilitätsverbesserung
sowie die Erholung der Rohstoffpreise beigetragen haben. Ein verbessertes
Finanzergebnis und eine geringere Steuerquote (36,1% vs. 42,8%) führten zu
einem überproportionalen Anstieg beim Jahresüberschuss (+27%).

Der Auftragsbestand lag per Ende 2016 bei 15,8 Mio. Euro und damit rund 40%
über dem Vorjahreswert. Der Auftragseingang i.H.v. 47,10 Mio. war nur
marginal höher als 2015. Dennoch impliziert dieser Wert einen deutlichen
Anstieg von 19% im 4. Quartal.

Ausblick für 2017 verhalten: Für das Geschäftsjahr 2017 plant SMT Scharf
einen Umsatz von 'mindestens 40 bis 44 Mio. Euro' (MONe: 44,5 Mio. Euro)
und ein EBIT 'zwischen 2,2 und über 3,0 Mio. Euro' (MONe: 3,3 Mio. Euro,
Konsens: 3,3 Mio. Euro).

Fazit: SMT Scharf hat sich in einem schwierigen Umfeld relativ gut
behauptet. Die eingeleiteten Effizienzmaßnahmen sollten auch in 2017 zu
einer Margenausweitung führen. Wir sehen diesen Aspekt jedoch vor dem
Hintergrund der signifikanten Outperformance im Kurs eskomptiert. Wir
bestätigen daher trotz eines erhöhten Kursziels von 15,00 Euro
(Fortschreibung des DCF-Modells; zuvor: 14,00 Euro) unsere
Halten-Empfehlung. Eine nachhaltige Erholung der Rohstoffpreise hingegen
würde SMT Scharfs Auftragslage spürbar verbessern.
 
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