Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Umsatzschwäche in USA wird durch Europa kompensiert; Langfristig dynamische
Marktentwicklung erwartet; Kurzfristige Prognosen reduziert
Mit Umsatzerlösen in Höhe von 128,58 Mio. EUR (VJ: 128,34 Mio. EUR) hat die
MS Industrie AG im ersten Halbjahr 2016 eine konstante Umsatzentwicklung
erreicht. Dass das Umsatzniveau des Vorjahres erreicht wurde, ist
insbesondere vor dem Hintergrund der schwachen Nachfrage aus den USA, der
für die MS Industrie AG zweitwichtigsten Region, als Erfolg zu werten.
Dabei sind die US-Auftragseingänge für schwere LKW (Class 8-Fahrzeuge) im
Juni 2016 gegenüber dem Vorjahresmonat um rund 34 % eingebrochen. Dies
konnte aber durch die dynamische Nachfrageentwicklung in Europa (1.HJ 16:
+13,5 %) kompensiert werden. In Nordamerika sind die Umsätze der MS
Industrie AG um 9,93 Mio. EUR gefallen, in Europa kletterten diese hingegen
um insgesamt 10,61 Mio. EUR.

Bereinigt hätte die Gesellschaft sogar einen 3,2%igen Anstieg der
Umsatzbasis von 122,83 Mio. EUR (1.HJ 2015) auf 126,78 Mio. EUR (1.HJ 2016)
erreicht. Bei den umsatzbezogenen Einmaleffekten des ersten Halbjahres 2016
handelt es sich um Rückerstattungen von im Vorjahr angefallenen
Währungsverlusten aus Beschaffungsvorgängen mit Setzlieferanten in Höhe von
1,80 Mio. EUR. Die Sondereffekte des Vorjahres stehen im Zusammenhang mit
dem Immobilien-Fertigungsauftrag der neuen Produktionsstätte in Trossingen
und hatten das Umsatzniveau um insgesamt 5,51 Mio. EUR positiv beeinflusst.

Die Ergebnisentwicklung war unter anderen vom im ersten Halbjahr 2016 final
erfolgten Umzug des Powertrain-Segments an den neuen Produktionsstandort in
Trossingen beeinträchtigt. Trotz konstanter Umsatzentwicklung weist der MS-
Konzern daher einen leichten Rückgang des EBITDA auf 10,72 Mio. EUR (VJ:
11,01 Mio. EUR) auf.

Das Management der MS Industrie AG hat, als Reaktion auf die
Nachfrageschwäche in den USA, die Umsatz- und Ergebnisprognosen für das
Gesamtjahr 2016 nach unten angepasst. Nunmehr wird mit Umsatzerlösen in
Höhe von 255,00 Mio. EUR (bisher: 270 Mio. EUR) und einem leichten Rückgang
des bereinigten operativen Ergebnisses gerechnet. Analog dazu haben wir
unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2016 und 2017 reduziert und
rechnen mit Umsätzen in Höhe von 255,00 Mio. EUR (GJ 2016e) respektive
271,12 Mio. EUR (GJ 2017e) sowie einem EBITDA in Höhe von 22,91 Mio. EUR
(GJ 2016e) und 25,88 Mio. EUR (GJ 2017e). Grundsätzlich sehen wir in der
negativen Nachfrageentwicklung in den USA kein Strukturproblem, es ist
unserer Ansicht nach vielmehr eine Folge einer kurzfristigen Volatilität.
Sowohl in den USA als auch in Europa dürfte die MS Industrie AG weiterhin
von einer hohen Innovationsnotwendigkeit bei den Nutzfahrzeugflotten, vor
dem Hintergrund der bereits verabschiedeten sowie der kommenden
Abgasnormen, profitieren.

Ein wichtiger Ergebnistreiber ist die bereits umgesetzte
Refinanzierungsstrategie, im Rahmen derer die 7,25 %-Unternehmensanleihe im
Juli 2016 zurückgeführt wurde. Diesbezüglich wurden im Dezember 2015
zinsgünstige Darlehen (Zinssatz < 2,0 %) vereinbart, wodurch sich die
durchschnittlichen Finanzierungskosten erheblich mindern werden. Wir haben
dies in unserem DCF-Modell berücksichtigt.

Im Rahmen des um die reduzierten Prognosen angepassten DCF-
Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert von 5,50 EUR (bisher: 6,00
EUR) je Aktie ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau vergeben wir
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14199.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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