Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA
ISIN: DE000A0L1NN5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.05.2017
Kursziel: 9,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Voranschreitende Diversifizierung des Beteiligungsportfolios
 
Heliad hat am vergangenen Freitag den Geschäftsbericht 2016 veröffentlicht.
Das Konzernergebnis lag mit -21,9 Mio. Euro deutlich unter Vorjahr (22,6
Mio. Euro). Maßgeblich zur negativen Geschäftsentwicklung haben
Abschreibungen auf die börsennotierten Beteiligungen (FinTech Group,
MagForce und DEAG) beigetragen.
 
Veränderungen des Portfolios: Heliad hat im vergangenen Geschäftsjahr neben
Neuinvestitionen in die Muume AG, My better life GmbH, Libify Technologies
GmbH sowie MT Holding GmbH auch Investments in bestehende Beteiligungen
(Cubitabo, Springlane und MagForce) getätigt. Werterhöhungen i.H.v. rund
2,5 Mio. Euro konnte Heliad aus der Bewertung des Capnamic Fund, der
Alphapet, der Cubitabo und der Springlane realisieren. Die Entwicklung der
DEAG, MagForce und insbesondere der FinTech Group führten dagegen zu
Abwertungen von 19,6 Mio. Euro.
 
Entwicklung der Kernbeteiligung: Die FinTech Group AG als Kernbeteiligung
der Heliad hat im März angekündigt, die Konzernstruktur zu verschlanken.
Die ursprünglich fünf Gesellschaften sollen zu einer Tech-Einheit und einer
Fin-Einheit zusammengefasst werden. Die Technologie-Tochter XCOM wird auf
die FinTech Group AG verschmolzen und stellt zukünftig die
Muttergesellschaft mit IT-Expertise dar. Die Retail-Töchter flatex und
ViTrade werden mit der biw Bank AG zusammengefügt und in FinTech Group Bank
AG umbenannt. Bereits im laufenden Geschäftsjahr erwartet die FinTech Group
AG aus der Reorganisation Einsparungen im Sachkostenbereich, die ab 2018 im
vollen Umfang im einstelligen Millionenbereich liegen sollen. Wir werten
die strukturellen Veränderungen positiv und gehen davon aus, dass sich
diese auch positiv auf den Unternehmenswert der FinTech Group und damit
letztlich auch auf das Portfolio der Heliad auswirken.
 
Bewertung leicht gestiegen: Unser gestiegener NAV resultiert insbesondere
aus dem Ausbau und der höheren Bewertung des PE-Portfolios (21,3 Mio. Euro
vs. 10,3 Mio. Euro zum HJ 2016). Teilweise kompensiert wird dies durch die
hauptsächlich aufgrund der Neuinvestments rückläufigen liquiden Mittel (0,1
Mio. Euro vs. 5,3 Mio. Euro zum HJ 2016). Der Potenzialwert der
Kernbeteiligung ist seit unserer letzten Bewertung nahezu unverändert.
Insgesamt werten wir die stärkere Diversifizierung im Beteiligungsportfolio
durch mehr PE-Beteiligungen als positiv. Wenngleich ein steigender Anteil
an PE-Beteiligungen die Visibilität der Portfolioentwicklung zukünftig
weiter einschränkt.
 
Ausblick: Für das laufende Geschäftsjahr geht das Management durch eine
positive Entwicklung des Aktienkurses der FinTech Group sowie aufgrund von
Wertsteigerungen im PE-Portfolio von einer 10 bis 25%-igen Steigerung des
NAV je Aktie gegenüber Vorjahr (10,87 Euro) aus (implizierte Bandbreite NAV
je Aktie: 11,96 bis 13,59 Euro).
 
Fazit: Wir erwarten insbesondere aus der Entwicklung der Kernbeteiligung im
laufenden Geschäftsjahr eine Steigerung des NAV, wenngleich wir mit unserer
Bewertung leicht hinter den Zielen des Managements zurückbleiben. Für
positiven Newsflow dürfte die Ankündigung weiterer Private Equity-Deals im
laufenden Geschäftsjahr sorgen. Insgesamt bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung mit einem angepassten Kursziel von 9,40 Euro (zuvor: 9,00
Euro).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15079.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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