Original-Research: FinLab AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: FinLab AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.10.2016
Kursziel: 17,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Halbjahresbericht veröffentlicht: Portfolio weiter ausgebaut
FinLab hat am 29. September den Bericht für das erste Halbjahr 2016
vorgelegt.

FinTech-Portfolio weiter ausgebaut, Beteiligungen entwickeln sich positiv:
FinLab konnte im ersten Halbjahr 2016 das FinTech-Portfolio weiter
ausbauen. So erfolgte im April dieses Jahres der Einstieg bei AUTHADA
(Legitimierungstechnologie). Ebenfalls im April fusionierte Kapilendo mit
der FinLab-Tochter Venturate unter dem Dach von Kapilendo (kombinierte
Crowdlending und -investing-Plattform).

Jüngst erfolgreich abgeschlossene Beteiligungsrunden noch nicht in Zahlen
reflektiert: Sowohl das Nettoergebnis (0,4 Mio. Euro, H1 2015: 3,8 Mio.
Euro) als auch das Gesamtergebnis nach IFRS (0,6 Mio. Euro, H1 2015: 8,3
Mio. Euro), welches auch die Veränderung der Neubewertungsrücklage
berücksichtigt, lagen u.a. aufgrund niedrigerer Performance-Fees der
Kernbeteiligung Heliad zwar deutlich unter Vorjahr, fielen jedoch positiv
aus und blieben im Rahmen der Erwartungen. Dabei ist zu beachten, dass die
Halbjahreszahlen noch nicht die zwei erfolgreichen Beteiligungsrunden
(Deposit Solutions und nextmarkets) reflektieren, die im Juli 2016 und
somit nach dem Bilanzstichtag stattfanden und in denen die Bewertungen im
Vergleich zu FinLabs Erstinvestment vervielfacht werden konnten. Dies wird
sich erst im 2. Halbjahr 2016 in den Geschäftszahlen widerspiegeln und zu
einer deutlichen Aufwertung nach IFRS führen.

NAV steigt nach erfolgreichen Finanzierungsrunden weiter: Der NAV wurde von
FinLab zum 31.08.2016 mit 14,83 Euro/Aktie berechnet (31.12.2015: 12,12
Euro/Aktie, 30.06.2016: 12,26 Euro/Aktie). Im Gegensatz zu den
Geschäftszahlen berücksichtigt der NAV bereits die Finanzierungsrunden bei
nextmarkets und Deposit Solutions, die zu signifikanten Zuschreibungen
i.H.v. 2,57 Euro/Aktie bzw. 11,7 Mio. Euro geführt haben und den Erfolg der
Strategie von FinLab bestätigen.

Kernbeteiligung Heliad nach wie vor deutlich unter Potenzial bewertet: Wie
erwartet sank bei der Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA der NAV zum
30.06.2016 trotz positiver operativer Entwicklung der Beteiligungen auf
8,31 Euro/Aktie (31.12.2015: 10,87 Euro/Aktie). Grund hierfür waren primär
die gesunkenen Börsenkurse der FinTech Group AG und der DEAG Deutsche
Entertainment AG im Vergleich zum 31.12.2015, was eine Reduktion des
Wertansatzes in der Bilanz zur Folge hatte. Wir errechnen für Heliad einen
Potenzialwert von 10,70 Euro/Aktie, was im Vergleich zum Bewertungsansatz,
der auf dem Stichtagskurs von 6,12 Euro beruht, signifikantes Upside
impliziert.

Fazit: Die Halbjahreszahlen haben u.E. nur begrenzte Aussagekraft, da die
GuV von FinLab stark von der Kursvolatilität, Performance und
Vergütungsstruktur der börsennotierten Beteiligung Heliad geprägt ist und
die FinTech-Beteiligungen noch nicht signifikant zum Ergebnis beitragen.
Gerade bei diesen Beteiligungen sehen wir aber großes Potenzial, in
zukünftigen Finanzierungsrunden die Bewertung und somit den NAV weiter zu
steigern. Zudem erwarten wir für das 2. Halbjahr eine deutliche
Verbesserung des Gesamtergebnisses durch Einbeziehung der Zuschreibungen.
Wir bestätigen die Kaufen-Empfehlung mit unverändertem Kursziel von 17,30
Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14339.pdf

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