Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG

Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A0V9L94

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016/2017
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Die EYEMAXX hat die erfolgreiche Entwicklung der vergangenen Geschäftsjahre
auch im ersten Halbjahr 2016/2017 (Ende: 30.04.2017) fortgesetzt. Die
Fortsetzung des Wachstumskurses findet sich in einem weiteren Anstieg der
Gesamtleistung wieder, welche um 4,8 % auf 9,02 Mio. EUR (VJ: 8,61 Mio.
EUR) erhöht wurde. In den ersten sechs Monaten des laufenden
Geschäftsjahres hat die EYEMAXX dabei eine Reihe von Projekten planmäßig
fertiggestellt bzw. übergeben. Erwähnenswert sind hier die erfolgten
Veräußerungen des Wohnimmobilienprojektes 'Park Apartments Potsdam' für
über 18 Mio. EUR, der Verkauf des fertiggestellten Fachmarktzentrums 'FMZ
Pelhřimov' an einen tschechischen Investor sowie die mündliche Einigung
über den Teilverkauf der beiden geplanten Hotels innerhalb des Projektes
'Postquadrat' in Mannheim für einen Kaufpreis von rund 45 Mio. EUR.
 
Analog zum höheren Gesamtleistungsniveau verbesserte sich das EBIT in den
ersten sechs Monaten 2016/2017 deutlich auf 4,47 Mio. EUR (VJ: 3,44 Mio.
EUR), was einem Anstieg der EBIT-Marge auf 49,6 % (VJ: 39,9 %) gleichkommt.
Grundsätzlich weist die Gesellschaft ein vergleichsweise hohes
Rentabilitätsniveau auf, da es sich bei den Erlösströmen, insbesondere bei
den Beteiligungserträgen aus nicht vollkonsolidierten Gesellschaften, um
Residualgrößen handelt, denen auf Holdingebene keine Kosten
gegenüberstehen.
 
Nach dem Stichtag 30.04.2017 hat die EYEMAXX den Erwerb mehrerer
Immobilienprojekte bekanntgegeben, wodurch die Projektpipeline, als
Grundlage für die künftige Unternehmensentwicklung, erheblich ausgeweitet
wurde. Allen voran zu nennen ist der Erwerb eines neuen großvolumigen
Immobilienprojektes in Berlin, mit einem Gesamtvolumen in Höhe von 170 Mio.
EUR. Auf insgesamt 73.000 qm sollen dabei, östlich des Ortskerns von
Schönefeld, bis zum Jahr 2022 insgesamt 17 Gebäude mit 450 Wohneinheiten
(Wohnfläche: 29.300 qm) sowie Büroflächen (23.400 qm) und rund 690
Stellplätze entstehen. Für den ersten Bauabschnitt, welcher 6.000 qm
Wohnfläche und ca. 4.000 qm Bürofläche enthält, liegt ein bereits
rechtskräftiger Bebauungsplan vor. Mit dem erwarteten Vorliegen der
Baugenehmigung zum Frühjahr 2018 soll die Errichtung des ersten
Bauabschnitts erfolgen.
 
Die Finanzierung des Projektes soll innerhalb eines Joint Ventures, an dem
die EYEMAXX mit 50,1 % und der Joint Venture Partner (DIE Deutsche
Immobilien Entwicklungs AG) mit 49,9 % beteiligt ist, erfolgen. Ausgehend
von der Ziel-Eigenkapitalstruktur der EYEMAXX, welche sich auch aus der
Finanzierungsstruktur der bisherigen Projekte ableiten lässt, beläuft sich
das von der EYEMAXX aufzubringende Eigenkapital über das gesamte
Projektvolumen auf etwa 13,00 Mio. EUR. Da jedoch die Finanzierung
bauabschnittsgemäß erfolgt, ist der aufzubringende Eigenkapital-Anteil
letztendlich deutlich geringer. Zudem ist davon auszugehen, dass im Rahmen
von Forward Sales vorneweg Mittelzuflüsse generiert werden, welche
ebenfalls für die Projektfinanzierung verwendet werden können. Insofern
dürfte die Projektfinanzierung, trotz des hohen Projektvolumens, gut zu
bewerkstelligen sein.
 
Neben dem Berliner Projekt hat die Gesellschaft weitere kleinere
Wohnimmobilienprojekte erworben und damit die Pipeline auf insgesamt über
570 Mio. EUR deutlich ausgeweitet. Mit Bekanntgabe des neuen Großprojektes
sowie des Wiener Wohnprojektes hatten wir im Rahmen einer Researchstudie
(siehe Studie vom 21.06.2017) eine Anpassung der Prognosen vorgenommen.
Neben dem Zugang der neuen Projekte hatten wir zudem die deutlich
verbesserte Finanzierungskraft nach der Emission der Wandelanleihen
ebenfalls in unseren Prognosen berücksichtigt. Zudem haben wir die
jährlichen Mieteinnahmen des Bestandsportfolios in Höhe von ca. 4,0 Mio.
EUR einbezogen.
 
Wir behalten die zuletzt angepassten Prognosen unverändert bei. Ausgehend
vom unveränderten DCF-Bewertungsmodell bestätigen wir unser bisheriges
Kursziel von 19,00 EUR je Aktie. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe
von 14,73 EUR ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von etwa 30 % und damit
vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15527.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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