Original-Research: euromicron AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,50 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Umsatz- und Ergebnisverbesserung - Positive Effekte der Reorganisation
werden verstärkt sichtbar -  Deutliches organisches Wachstum in 2017
erwartet - Kursziel von 10,50 EUR und Rating KAUFEN beibehalten
 
Im 1. HJ 2017 erzielte die euromicron AG Umsatzerlöse in Höhe von 153,64
Mio. EUR und damit rund 10,0% mehr als im Vorjahr, wobei alle
Geschäftsfelder zu diesem Anstieg beigetragen haben. Das höchste absolute
Umsatzwachstum wurde hierbei im Bereich 'Intelligente Gebäudetechnik'
erzielt. Dieses Segment konnte seine Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr
um 8,12 Mio. EUR auf 88,62 Mio. EUR (+10,2%) steigern. Hauptursächlich
hierfür war die verbesserte Umsatzentwicklung der euromicron Deutschland
GmbH und der ELABO GmbH.
 
Die positive Umsatzentwicklung schlug sich auch in den Ergebniskennzahlen
nieder. So lag das ausgewiesene EBITDA bei -0,88 Mio. EUR nach -3,46 Mio.
EUR im Vorjahr. Vor allem das Segment 'Intelligente Gebäudetechnik' war für
diese deutliche Ergebnisverbesserung verantwortlich. Darüber hinaus wurde
das Ergebnis durch Reorganisationskosten in Höhe von 1,53 Mio. EUR (VJ:
1,77 Mio. EUR) gemindert. Bereinigt um Sondereffekte aus
Restrukturierungsmaßnahmen lag das operative EBITDA bei 0,65 Mio. EUR, nach
-1,69 Mio. EUR im Vorjahr.
 
Hervorzuheben ist, dass die vom Management angekündigten Maßnahmen zur
Steigerung der Rentabilität umgesetzt wurden und sich zunehmend im Ergebnis
niederschlagen. Die im Geschäftsjahr 2015 eingeleitete Neuausrichtung des
Konzerns wurde in 2016 im Wesentlichen abgeschlossen. Somit erwarten wir
für das GJ 2017 deutlich geringere Ergebnisbelastungen durch
Reorganisationsmaßnahmen.
 
Für das GJ 2017 erwarten wir einen Umsatz- und Ergebnisverbesserung.
Während wir umsatzseitig von 335,00 Mio. EUR ausgehen, maßgeblich vom
Segment 'Kritische Infrastrukturen' getragen, erwarten wir ein EBITDA in
Höhe von 12,61 Mio. EUR. Hier sind nochmals Sonderaufwendungen in Höhe von
2,5 Mio. EUR im Zusammenhang mit der Reorganisation des Konzerns enthalten.
Bereinigt sollte das operative EBITDA (korrigiert um
Reorganisationseffekte) somit bei 15,1 Mio. EUR liegen, was einer
operativen EBITDA-Marge von 4,5% gleichkommt. Für das Folgejahr 2018
rechnen wir mit keinen Sonderaufwendungen mehr, was zu einer Verbesserung
des EBITDA auf 19,6 Mio. führen sollte. Hierdurch sollte eine EBITDA-Marge
von 5,5% erzielt werden können.
 
Vor dem Hintergrund unserer bestätigten Prognosen für die GJ 2017 und 2018
haben wir unser Kursziel für die euromicron AG unverändert belassen. Der
faire Wert auf der Grundlage unseres DCF-Modells beträgt 10,50 EUR (zuvor:
10,50 EUR). Angesichts des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus
unverändert das Rating KAUFEN. Auf Basis der bisherigen
Reorganisationserfolge, der noch vorhandenen Effizienzsteigerungspotenziale
und Synergiepotenziale, sowie dem weiteren Geschäftsausbau in Richtung des
Wachstumsmarktes 'IoT', sollten langfristig deutlich höhere Margen als
bisher erreicht werden können. Zumal das Unternehmen es in der
Vergangenheit bewiesen hat, dass man hierzu in der Lage ist. In Anbetracht
dessen erscheint uns die Aktie der euromicron AG als günstig bewertet.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15601.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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