Original-Research: curasan AG (von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG): Kaufen

Original-Research: curasan AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG

Einstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Q3-Bericht, Kurzanalyse
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.11.2016
Kursziel: EUR 2,23
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: Keine
Analyst: Dr. Roger Becker, CEFA, Carolin Kassella

Exportgeschäft weiterhin tragende Säule
In den ersten neun Monaten 2016 erzielte die curasan AG (DE0005494538,
General Standard, CUR GY) ein Bruttoumsatzwachstum von 8,9% im Vergleich
zur Vorjahresperiode, das durch das starke Wachstum im Nahen Osten (+31,8%)
sowie in Asien (+7,6%) und Europa (+7,3%) bedingt war. In den USA als einem
der Hauptabsatzmärkte gingen die Umsatzerlöse hingegen aufgrund der
Reorganisation der US-Tochter zurück. Würde man dieses Segment
herausrechnen, würde das Wachstum in Q3 etwa 20% (YoY) betragen. Verglichen
mit dem Vorjahr stieg der bereinigte Nettoumsatz in 9M 2016 um 6,6%. Das
EBITDA fiel in 9M 2016 auf EUR -1,64 Mio. (9M 2015: EUR 3,09 Mio., bedingt
durch die Stryker-Zahlung.

Aufgrund des anhaltend starken Umsatzwachstums in den Märkten UK, Mittlerer
Osten und Asien erhöhte sich die Exportquote im Vorjahresvergleich auf
Quartalsebene von 74% auf 78%. Laut Aussage des Vorstands im Conference
Call wird sich diese Quote in Q4 weiter erhöhen.

Nach wie vor bestehen international signifikante Diskrepanzen zwischen den
Zahlungszielen einzelner Länder (bspw. bis zu 120 Tagen im Mittleren
Osten), so dass Liquiditätsengpässe entstehen können. Die curasan AG wird
daher zur Finanzierung des Wachstums sowie zur Sicherung ihrer Liquidität
eine Factoring-Vereinbarung eingehen. Diese wird voraussichtlich Mitte
November abgeschlossen sein und ab dem GJ 2017 die Kapitalbindung im
Umlaufvermögen merklich reduzieren (wir gehen in unserem Modell von 30% der
Forderungshöhe aus). Für das Jahr 2017 - unserer Free Cash
Flow-Modellierung nach in der zweiten Jahreshälfte - gehen wir weiterhin
von der Notwendigkeit einer Kapitalmaßnahme aus, die sich in der
Größenordnung von EUR 1 Mio. bewegen dürfte.

Angesichts der positiven Geschäftsentwicklung, die sich in den 9M-Zahlen
widerspiegelt, hat das Management seine Guidance für das GJ 2016 bestätigt,
wobei es den Umsatz im oberen und das EBIT im unteren Bereich der jeweils
genannten Spannen sieht.

Für 2017 gibt sich das Management überaus optimistisch, insbesondere
aufgrund der Wachstumsimpulse, die für die Regionen USA und China erwartet
werden.

Auf Basis des Q3-Berichts und der Managementdiskussion haben wir unsere
Prognosen angepasst sowie unsere DCF- und Peer Group Analyse aktualisiert.
Wir ermitteln einen fairen Wert von EUR 2,23 pro Aktie und stufen die Aktie
weiterhin mit 'Kaufen' ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14487.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden
http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.

Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Dr. Roger Becker (CEFA)
Carolin Kassella
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-46
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
roger.becker@bankm.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.