Original-Research: bmp Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG

Unternehmen: bmp Holding AG
ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.10.2016
Kursziel: 1,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Braun

Das Warten hat ein Ende - Mit brand eins konnte eine der größten
Beteiligungen des VC-Portfolios verkauft werden
bmp hat am Freitag einen weiteren Exit im VC-Portfolio gemeldet. Verkauft
wurde der 35,4%ige Anteil an der brand eins Medien AG. Käufer ist die CTP
Shipping GmbH. Über den Kaufpreis hat das Unternehmen keine Angaben
gemacht. Es wurde lediglich mitgeteilt, dass dieser im unteren einstelligen
Millionenbereich liegt. Wir gehen davon aus, dass bmp zwischen 2 und 3 Mio.
Euro zugeflossen sind. Der Buchwert der restlichen Beteiligungen des
VC-Portfolios beläuft sich auf nunmehr 11 Mio. Euro. Ein Großteil dieses
Wertansatzes entfällt dabei auf die drei Beteiligungen Retresco
(automatisierte Verwertung von Inhalten), castaclip (Videoplattform) und
dailyme (TV-App mit Download-Funktion).

Bedeutung des VC-Portfolios sinkt weiter: Die Meldung vom Freitag
unterstreicht die Fortschritte beim Verkauf der VC-Beteiligungen. bmp hat
in 2015 fünf und im laufenden Jahr bereits vier weitere Beteiligungen
veräußert. Überwiegend wurden Erlöse auf oder sogar über Buchwert erzielt.
Bezogen auf brand eins dürfte der Kaufpreis etwas unter dem Wertansatz
gelegen haben, er ist aber vor dem Hintergrund zu sehen, dass bmp Mittel
zum Ausbau der E-Commerce-Aktivitäten benötigt.

Mittelverwendung: Die Liquidität dürfte vor allem in die Expansion von
sleepz und Grafenfels investiert werden. Durch den Aufbau von Vorräten kann
die Lieferzeit reduziert werden, was die Wettbewerbsfähigkeit erhöht.
Zusätzlich ist es hierdurch möglich, bessere Einkaufskonditionen zu
erhalten, mit entsprechenden positiven Auswirkungen auf den Rohertrag. Ein
Teil der Mittelzuflüsse dürfe daneben für den Abbau von Schulden verwendet
werden.

Newsflow: Am 30. November wird bmp seine 9M-Zahlen berichten. Das
Unternehmen hatte im September aufgrund des schwachen Verlaufs im Q3 sein
Umsatzziel reduziert. Wir gehen daher von einem schwächeren Quartal aus,
das zudem durch die Wertberichtigung bei brand eins negativ beeinflusst
werden dürfte. In den nächsten Quartalen sollte sich der Newsflow aber
aufhellen und die Zahlen wieder dynamisches Wachstum und eine sukzessive
Ergebnisverbesserung zeigen.

Fazit: Mit dem lange erwarteten Exit bei brand eins hat bmp einen weiteren
Schritt auf dem Weg zu einem fokussierten E-Commerce-Player in einem
wachstumsstarken Markt mit guten Margen vollzogen. Die Bedeutung des
VC-Portfolios für den Investment-Case nimmt weiter ab. Dies sollte vom
Markt honoriert werden. Das Kursziel liegt unverändert bei 1,10 Euro. Das
Rating lautet 'Kaufen'.
 
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14427.pdf

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