Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG):

Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie:
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger; Felix Gode, CFA

Umsatzplus bei Bier um 2,6%. Marktanteile gewonnen. Leichte modellbedingte
Kurszielanpassung.
Im GJ 2016 verbuchte die BHB Brauholding AG einen minimalen Umsatzrückgang
von 0,2% auf 17,10 Mio. EUR (VJ: 17,14 Mio. EUR). Diese Entwicklung war
insbesondere auf den heißen Sommer des Vorjahres zurückzuführen, welcher
den Getränkekonsum erhöhte. Weiterhin verhinderte ein schwächeres
Vorweihnachtsgeschäft das Einholen des Vorjahresergebnisses. Vor dem
Hintergrund der genannten Punkte ist das Ergebnis als sehr gut anzusehen.

Der Biermarkt entwickelte sich weiterhin rückläufig, jedoch konnte die BHB
Brauholding AG ihren Bierabsatz entgegen der Marktentwicklung steigern.
Insbesondere die Gewinnung von weiteren Marktanteilen im Biermarkt spricht
für die Nachfrage nach den Produkten der BHB Brauholding.

Ergebnisseitig reduzierte sich das EBITDA leicht um 1,6% auf 1,85 Mio. EUR
(VJ: 1,88 Mio. EUR). Diese Entwicklung ist hauptsächlich dem zusätzlichen
Personalaufwand geschuldet, welcher durch tarifbedingte Lohnerhöhungen
verursacht wurde. Gleichzeitig erzielte die BHB Brauholding deutliche
Einsparungen bei den Materialkosten und den sonstigen betrieblichen
Aufwendungen. Hier konnten durch Kostendisziplin und durch weitere
Optimierungen der Logistik deutliche Effizienzsteigerungen erzielt werden.

Für das kommende GJ 2017 erwarten wir weitere Absatzsteigerungen auf 217
thl (VJ: 215 thl). Analog hierzu gehen wir von einer Umsatzausweitung auf
17,30 Mio. EUR (17,10 Mio. EUR) aus. Wir erwarten, dass die zusätzlichen
Umsätze durch eine Verdichtung des Vertriebsnetzes sowie den Ausbau des
Exports vorangetrieben wird. Hier erwarten wir besonders eine steigende
Nachfrage aus Italien und Polen. Darüber hinaus gehen wir von einem Ausbau
des Handelsgeschäfts aus mit einer Fokussierung auf margenstärkere
Verträge.

Ergebnisseitig erwarten wir für das GJ 2017 eine leichte
Margenverbesserung. Konkret gehen wir von einem EBIT in Höhe von 0,42 Mio.
EUR, bei einer 2,4%igen EBIT-Marge für das GJ 2017 aus. Entscheidend für
die Entwicklung ist die Umsatzsteigerung, da die Produktion der BHB
Brauholding sehr fixkostenlastig ist. Neben den sehr gut verhandelten
Energiekosten sollte das Unternehmen die steigenden Personalkosten durch
sukzessive Effizienzsteigerungen ausgleichen können. Dies kann z.B. durch
eine Verdichtung des Vertriebsnetzes erzielt werden, somit würden die
Logistikkosten unterproportional zu dem zusätzlichen Umsatz ansteigen.

Insgesamt sehen wir die BHB Brauholding in ihrem Markt sehr gut
aufgestellt. Die Gewinnung zusätzlicher Marktanteile beweist, dass eine
deutliche Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens existiert. Mit der
Umsatzausweitung erwarten wir, dass sich die Marge auch sukzessive
verbessert. Wir gehen davon aus, dass die Ziel-EBIT-Marge von 3%
mittelfristig erreicht werden kann. Wir passen das Kursziel von 3,75 EUR
auf 3,65 EUR leicht an, bedingt durch eine modellbedingte Aktualisierung
des risikolosen Zinssatzes. Die operative Bewertung der BHB Brauholding
sehen wir nach wie vor als sehr attraktiv an. Auf Basis des aktuellen
Aktienkurses von 2,80 EUR je Aktie ergibt sich bei unserem Kursziel von
3,65 EUR ein Upside-Potenzial von 30,4%. Dementsprechend vergeben wir
wiederholt das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15015.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.