Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 03.08.2017
Kursziel: 5,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Frank Laser

Positive Sondereffekte und Profitabilitätssteigerungen prägen Q2
 
Adler Modemärkte hat heute Zahlen für das 2. Quartal 2017 veröffentlicht,
die operativ leicht über unseren Erwartungen lagen. Darüber hinaus hat das
Unternehmen die Gesamtjahresziele für Umsatz und das bereinigte EBITDA
bestätigt.
 
[Tabelle]
 
Der Umsatz sank in Q2 um 4,2% auf 145,3 Mio. Euro. Auf vergleichbarer
Fläche lag der Rückgang bei rund 6% und fiel damit etwas höher aus als im
deutschen Textileinzelhandel (TW: -5%). Damit relativierte sich wie
erwartet die positive Entwicklung aus Q1, da das 2. Quartal 2017 drei
Arbeitstage weniger aufwies (Ostern lag 2016 in Q1, der 1. Mai fiel auf
einen Sonntag).
 
Trotz des geringeren Erlösniveaus stieg das EBITDA signifikant um mehr als
30% auf 22,7 Mio. Euro. Bereinigt um den positiven Sondereffekt aus den
Ende April bekanntgegebenen Immobilienverkäufen (+7,5 Mio. Euro) und die
höheren Kosten aus der laufenden Restrukturierung (1,4 Mio. Euro)
reduzierte sich das EBITDA hingegen um ca. 3,5% auf 16,6 Mio. Euro. Der
unterproportionale Ergebnisrückgang ist dabei auf Adlers
Restrukturierungserfolge zurückzuführen.
 
Ein deutlich verbessertes Working Capital-Management (insbesondere Vorräte
und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) führte zu einem
positiven operativen Cashflow von 8,6 Mio. Euro (Vj.: -2,9 Mio. Euro).
 
Für 2017 bestätigte Adler seine operativen Ziele eines leichten
Umsatzrückgangs sowie eines EBITDA in der Bandbreite von 27 bis 30 Mio.
Euro. Aufgrund der Effekte aus den Immobilienverkäufen, die sich auch in H2
noch positiv auswirken sollten, wird das berichtete EBITDA jedoch deutlich
über der angegebenen Spanne liegen.
 
Wir haben unsere Modellannahmen überarbeitet und den Einmalertrag der
Immobilienverkäufe sowie die leicht bessere operative Performance des 2.
Quartals in unser Modell implementiert. Für 2018 und 2019 sind wir hingegen
aufgrund der anhaltend schwierigen Marktsituation etwas vorsichtiger
geworden.
 
Fazit: Adlers Restrukturierungsmaßnahmen zeigen erste Erfolge, die
angespannte Situation im stationären Einzelhandel wirkt dem jedoch
unverändert entgegen. Insgesamt erwarten wir für H2 einen uneinheitlichen
Newsflow (positiv: operative Profitabilitätssteigerung, Effekte aus
Immobilienverkauf; negativ: schwieriges Branchenumfeld). Aus diesem Grund
bestätigen wir trotz des nach Fortschreibung des DCF-Modells und
Implementierung der Sondererträge höheren Kursziels von 5,50 Euro (zuvor:
5,00 Euro) unsere Halten-Empfehlung.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15475.pdf

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