Original-Research: ad pepper media International N.V. (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.04.2017
Kursziel: 2,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

ad pepper erzielt im ersten Quartal neuen Rekordumsatz
ad pepper hat gestern vorläufige Q1-Zahlen berichtet und den Ausblick für
das Gesamtjahr bestätigt. Insgesamt lagen die Zahlen auf Höhe der bereits
im März kommunizierten Eckwerte (Umsatz ca. 16 Mio. Euro, EBITDA ca. -0,3
Mio. Euro).

[Tabelle]

Umsatz: Umsatzseitig erzielte ad pepper in den ersten drei Monaten einen
Rekordumsatz von 16,4 Mio. Euro. Besonders dynamisch entwickelten sich die
Segmente ad pepper media und ad agents. Im Traditionssegment (ad pepper
media) verbesserte sich der Umsatz deutlich auf rund 1,5 Mio. Euro
(+31,5%). Auch die Performanceagentur ad agents verzeichnete ein starkes
Wachstum der Erlöse um knapp 30% auf 3,4 Mio. Euro. U.E. ist es ad pepper
in beiden Segmenten gelungen, sowohl durch Neukundengewinnung als auch
durch erhöhte Umsätze mit Bestandskunden zu wachsen. Webgains, als
umsatzstärkstes Segment (rd. 72% vom Gesamtumsatz), wuchs mit 7,7% auf 11,5
Mio. Euro erneut langsamer als die anderen Segmente. Negativ wirkte sich
hier abermals die Pfundschwäche gegenüber dem Euro aus (währungsbereinigt
lag das Umsatzplus bei 16,5%).

Ergebnis: Ergebnisseitig ist die leicht rückläufige Bruttomarge
insbesondere auf das Segment Webgains (Bruttomarge: -6,9%) zurückzuführen.
Der Druck der Großkunden (u.a. Nike) konnte hier nicht vollends durch
höhermargiges Provisionsgeschäft mit kleineren Kunden kompensiert werden.
Die OPEX stiegen auf Konzernebene wie erwartet deutlich an (+38,1% auf 4,5
Mio. Euro, Vj.: 3,2 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies auf
Abfindungszahlungen sowie Investitionen im Segment Webgains. Insbesondere
für die Implementierung des IBM Watson-Projekts ist hier im laufenden Jahr
mit weiterem Personalaufbau zu rechnen (MONe: 180 Mitarbeiter zum
Jahresende 2017 vs. 171 Mitarbeiter in 2016). Wir gehen davon aus, dass
Watson durch die Investitionen bereits ab dem zweiten Halbjahr eingesetzt
werden kann und daher zeitnah erste Erfolge aus der Kooperation mit IBM
visibel werden.

Ausblick: Die Erwartungen für das Gesamtjahr wurden vom Unternehmen
bestätigt (Umsatz: min. 65 Mio. Euro, EBITDA: 1,0 bis 1,5 Mio. Euro). In
unseren Schätzungen hatten wir die erhöhten Investitionen bereits
berücksichtigt und bestätigen diese daher.

Fazit: Die gestern berichteten Q1-Zahlen entsprachen im Wesentlichen den
bereits kommunizierten Eckwerten. Nach Fortschreibung des DCF-Modells heben
wir unser Kursziel leicht auf 2,30 Euro an (zuvor: 2,20 Euro) und stufen
die Aktie nach dem u.E. überzogenen Kursrücksetzer der letzten Wochen
wieder auf 'Kaufen' hoch.
 
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15001.pdf

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