Original-Research: OpenLimit Holding AG (von Montega AG): n.a.

Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG

Unternehmen: OpenLimit Holding AG
ISIN: CH0022237009

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: n.a.
seit: 29.09.2016
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Produkteinführungen verlaufen planmäßig - Unsicherheit hat aber zugenommen
OpenLimit hat vorgestern den Bericht für das erste Halbjahr 2016 vorgelegt.
Die wesentlichen Eckdaten sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Umsatzanstieg um 9% auf 3,3 Mio. Euro entsprach knapp unseren
Erwartungen. Treiber der positiven Umsatzentwicklung waren im Wesentlichen
die Fortführung und Ausweitung des Entwicklungsauftrags von T-Systems für
den Konnektor, die Durchführung eines Zertifizierungsverfahren für Fujitsu
und der Abschluss des ersten PalmSecure truedentity Projekts mit
signifikanten Umsätzen.

Der Rückgang des EBIT von -0,3 Mio. Euro auf -1,0 Mio. Euro ist auf einen
höheren Personalaufwand, höhere Abschreibungen und einen gestiegenen
Warenaufwand sowie Beratungskosten (angestrebte Fusion mit WISeKey)
zurückzuführen. Damit ist der Aufwand insgesamt stärker als von uns
erwartet angestiegen.

Wie angenommen gelang es dem Unternehmen, alle fälligen
Finanzverbindlichkeiten zu refinanzieren. Für die angestrebte
Unternehmensentwicklung bleibt die Liquidität jedoch ein Engpassfaktor.
Insbesondere die langen Zahlungsziele bei Auftragsentwicklung stellen eine
Herausforderung für das Unternehmen dar. Die Erschließung weiterer
Finanzierungsquellen hat u.E. eine hohe Bedeutung. Die angestrebte Fusion
mit WISeKey würde Zugriff auf ein Finanzierungsvolumen von rund 5 Mio. Euro
eröffnen. Für den Abschluss der Fusionsgespräche besteht jedoch kein festes
Zeitfenster. Zudem sehen wir eine latente Unsicherheit, ob die Gespräche
tatsächlich zu einer Fusion führen.

Bezüglich des Ausfalls von Rene C. Jäggi bekräftigt das Unternehmen, voll
beschluss- und handlungsfähig zu sein. Allerdings hat sich auch eine höhere
Belastung der vorhandenen Managementkapazitäten ergeben.

Produkteinführungen verlaufen planmäßig: Mit dem zweiten Halbjahr 2016 hat
der Rollout des Konnektors für die Anbindung von Akteuren im
Gesundheitswesen begonnen. Für die erwarteten ersten Installationen des
Smart Meter Gateways ab dem ersten Quartal 2017 wurde mit der
Verabschiedung des Gesetzes zur Digitalisierung der Energiewende die
gesetzliche Grundlage geschaffen. Bezüglich des Interesses an dem gemeinsam
mit PPC entwickelten Produkt äußerte sich OpenLimit optimistisch. Derzeit
läuft das Zertifizierungsverfahren für die Markteinführung. Ein erster
Referenzkunde mit 3.000 Nutzern konnte zudem für die seit dem zweiten
Quartal vermarktete Lösung FUJITSU Palm Secure gewonnen werden. Darüber
hinaus erwartet das Unternehmen weitere Pilotprojekte.

Prognosen: Trotz des planmäßigen Rollouts der entwickelten Produkte sieht
das Unternehmen eine erhöhte Unsicherheit für die Zielerreichung in 2016,
schließt diese jedoch nicht aus. Gründe für die Unsicherheit sind die
starke interne Ressourcenbindung durch laufende Projekte, die hohe
Auslastung der Managementkapazitäten und der Ausfall von Herrn Jäggi. Wir
nehmen unsere Prognosen vor diesem Hintergrund zurück. Für 2017 gehen wir
durch die Produkteinführungen nach wie vor von deutlich positiven Impulsen
für die Geschäftsentwicklung aus.

Fazit: Wir sehen derzeit trotz des beginnenden Rollouts der attraktiven
Produktpipeline diverse Belastungsfaktoren. Nach Anpassung der Prognosen
ergibt sich für OpenLimit standalone ein fairer Wert von 1,10 Euro (zuvor:
1,20 Euro) je Aktie. Maßgeblich für die Bewertung der Aktie sind unseres
Erachtens jedoch die Bedingungen für die angestrebte Fusion mit WISeKey.
Diese sind jedoch noch nicht ausgehandelt. Wir setzen vor diesem
Hintergrund Kursziel und Rating weiterhin aus.



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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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