Original-Research: Nemetschek SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Nemetschek SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek SE

Unternehmen: Nemetschek SE
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.04.2017
Kursziel: 60,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Ausschöpfen der Wachstumspotenziale hat Vorrang vor Margenverbesserung
Nemetschek hat vergangenen Freitag den Geschäftsbericht für 2016
veröffentlicht und die Guidance für 2017 bekanntgegeben. Die wesentlichen
Kennzahlen entsprachen den bereits Ende Januar vorgelegten vorläufigen
Geschäftszahlen.

Umsatz-Guidance: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet Nemetschek einen
Umsatz zwischen 395 und 401 Mio. Euro. Der Ausblick liegt damit etwas über
unseren bisherigen Prognosen (MONe: 394,5 Mio. Euro). Der mit der
Bandbreite avisierte Umsatzanstieg von 17% bis 19% basiert auf der Annahme
eines anhaltend hohen organischen Wachstums von 13% bis 15%. Der Anstieg
der Erlöse steht u.E. weiterhin auf einer breiten Basis über alle Segmente
und Regionen. Treiber dieser Entwicklung sind die BIM-Regulierung im
europäischen Raum, die anhaltende Internationalisierung und die hohe
Dynamik bei den jungen Marken (Bluebeam, Solibri, dRufos) in der Gruppe.
Dabei nimmt das Unternehmen einen steigenden Digitalisierungsbedarf in der
Bauindustrie wahr, der zu höheren IT-Ausgaben führt. Deshalb forciert
Nemetschek das mittelfristige Wachstum durch weitere Investitionen in das
Produktportfolio. Hierfür wurde eine markenübergreifende Initiative
gestartet, die eine stärkere Verzahnung der Marken vorsieht. Um dies zu
erreichen, ist die Integration von Funktionalitäten bestehender Anwendungen
in weitere Produkte der Unternehmensgruppe geplant. Hierdurch dürfte der
Nutzen für die Anwender gesteigert werden. Vor diesem Hintergrund geht das
Unternehmen auch in den kommenden Jahren von einem zweistelligen
organischen Umsatzwachstum aus. Die Investitionen in weitere Innovationen
dürften die Margenentwicklung kurzfristig jedoch bremsen.

EBITDA-Guidance: Ergebnisseitig sieht der Ausblick ein EBITDA von 100 bis
103 Mio. Euro vor. Dieser fällt damit etwas unter unseren bisherigen
Schätzungen aus (MONe: 106,9 Mio. Euro). Hauptgründe der damit
einhergehenden stagnierenden Margenentwicklung sind die markenübergreifende
Initiative, die zu einem stärker als erwartet steigenden Personalaufwand
führt sowie die weitere Internationalisierung.

Prognosen: Wir heben unsere Umsatzerwartungen leicht an, reduzieren aber
für 2017 ff. unsere Annahmen für die Margen. Mittel- bis langfristig sehen
wir aber aufgrund der hohen Skalierbarkeit des Geschäftsmodells Potenzial
für signifikante Margenausweitungen. Vor diesem Hintergrund haben wir die
mittel- bis langfristigen Erwartungen für die Profitabilität etwas
angehoben.

Fazit: Nemetschek nutzt das günstige Marktumfeld, um das dynamische
Wachstum fortzusetzen. Gerade die mittelfristigen Erwartungen zeigen die
Nachhaltigkeit des Wachstumskurses. Kurzfristig stellt das Unternehmen
dafür die Margenausweitung zurück. Wir werten die damit einhergehende
Festigung der starken Marktstellung positiv. Nach Anpassung unserer
Prognosen und Fortschreibung des DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel auf
60,00 Euro (zuvor: 54,00 Euro). Das Rating wird von 'Halten' auf 'Kaufen'
hochgestuft.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14951.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.