Original-Research: NanoRepro AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: NanoRepro AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu NanoRepro AG

Unternehmen: NanoRepro AG
ISIN: DE0006577109

Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

In Folge der guten Umsatzentwicklung in den ersten neun Monaten 2016 hat
der Vor-stand der NanoRepro AG die Umsatzprognose für das laufende Jahr
nach oben hin angepasst. Während bereits zum Halbjahr eine Präzision der
Erwartung nach oben auf zunächst 1,2 bis 1,3 Mio. EUR erfolgte, wurde nunmehr
eine Anhebung der Erwartungsspanne auf 1,3-1,4 Mio. EUR vorgenommen. Vor
allem die Kooperation mit Paul Hartmann dürfte für den Erfolg in 2016 eine
entscheidende Rolle spielen. Unserer Einschätzung nach ist für 2016 ein
Umsatzvolumen aus dieser Kooperation von rund 0,70 Mio. EUR realistisch.
Über das GJ 2016 hinausgehend, wird die Anfang 2016 geschlossene
Vertriebsvereinbarung mit der Paul Hartmann AG ebenfalls eine wichtige
Säule im Umsatzmix der NanoRepro AG sein. Darüber hinaus werden aber auch
zunehmend die neuen Distributionspartnerschaften im Ausland sowie die
fortschreitende Weiterentwicklung der Produktpalette das Wachstum der
NanoRepro AG voranbringen. Hier ist insbesondere im kommenden GJ 2017 mit
entsprechend positiven Umsatzeffekten zu rechnen. Ein weiterer wichtiger
Meilenstein hinsichtlich des Auslandsvertriebs konnte bereits durch die
Kooperation mit der Glenmark Pharmaceuticals Ltd. erzielt werden, einem
börsennotierten Pharmaunternehmen. Mit Glenmarkt werden zehn verschiedene
Schnelltests von NanoRepro in Südafrika vertrieben, was bereits in 2016 zu
wesentlichen Umsatzeffekten führen dürfte. Des Weiteren wird die NanoRepro
AG weiterhin verstärkt den Fokus auf das Inlandsgeschäft richten, mit einem
Schwerpunkt auf dem B2C-Geschäft im On-linebereich.

Insgesamt ist daher für das GJ 2016 von einer deutlichen Umsatzsteigerung
gegenüber dem Vorjahr auszugehen. Mit Blick auf die ersten neun Monate 2016
wurde hiermit bereits durch die erfolgte Neupositionierung im
Produktbereich sowie in den Bereichen Produktion und Vertrieb eine
wesentliche Grundlage gelegt. Mit unserer bisherigen Umsatzprognose lagen
wir mit einer Umsatzerwartung von 1,55 Mio. EUR etwas über der vom
Unternehmen ausgegebenen Guidance, weshalb wir hier eine leichte
Adjustierung auf 1,40 Mio. EUR vornehmen. Damit gehen wir davon aus, dass die
obere Bandbreite der Prognosespanne erreicht wird.

Im kommenden Jahr sollten die zuvor beschriebenen Effekte erneut zu einer
merklichen Steigerung des Erlösvolumens führen, wobei wir Umsatzerlöse in
Höhe von 2,30 Mio. EUR erwarten, über 60 % mehr als in 2016. Auch für 2017
gehen wir damit von einem etwas niedrigen Wert aus als zuvor. Hintergrund
dessen ist die erwartungsgemäß etwas langsamere Entwicklung der
Umsatzerlöse auf den Auslandsmärkten und im Bereich Einzelhandel, als wir
dies bisher antizipiert hatten. Jedoch erwarten wir unverändert, dass diese
Bereiche zunehmend an Bedeutung gewinnen und deutlich in der Bedeutung im
Umsatzmix steigen. Daher rechnen wir auch für das Jahr 2018, das wir
erstmals in unseren konkreten Prognosen berücksichtigen, mit einer
anhaltend dynamischen Entwicklung. Wir gehen davon aus, dass in 2018 eine
Steigerung der Umsatzerlöse um 43,5 % auf dann 3,30 Mio. EUR erfolgt.

Trotz der etwas reduzierten Umsatzprognose für 2016 erwarten wir weiterhin
ein EBIT in Höhe von -0,95 Mio. EUR. Dabei dürfte auf der Aufwandsseite der
Wegfall der Kosten der Kapitalerhöhung aus dem 1. HJ 2016 begünstigend
wirken, wenngleich wir von etwas erhöhten Personalaufwendungen im 2. HJ
ausgehen. Bei den Materialaufwendungen erwarten wir eine ähnlich hohe Quote
wie im 1. HJ 2016. Vielmehr erwarten wir erst in den Folgejahren in Folge
der signifikanten Umsatzsteigerungen sinkende
Materialaufwandaufwandsquoten.

Aber bereits im GJ 2017 erwarten wir vor dem Hintergrund der erwartet
steigenden Umsatzerlöse Skaleneffekte mit einer entsprechend positiven
Wirkung auf das Ergebnis. Neben den steigenden Umsätzen gehen wir dabei
auch davon aus, dass die Fixkostenbasis vergleichsweise stabil bleibt.
Nachdem die Mitarbeiterstruktur in diesem Jahr ausgebaut wurde, dürfte das
Wachstum der kommenden Jahre ohne einen weiteren wesentlichen
Personalaufbau erfolgen können.

Dennoch gehen wir entgegen unserer bisherigen Schätzung nicht davon aus,
dass in 2017 bereits der Break-even erreicht wird, sondern erwarten nunmehr
eine Halbierung des Verlusts auf EBIT-Ebene auf -0,45 Mio. EUR. Für das GJ
2018 sollte dann jedoch ein leicht positives EBIT erreichbar sein.

Die NanoRepro AG hat im GJ 2016 einen großen Schritt nach vorne getan und
es wird deutlich, dass die Weichenstellungen der vergangenen Jahre Früchte
tragen. Zudem sind die Strukturen geschaffen worden, welche das Wachstum
ermöglichen sollten. Dennoch waren unsere bisherigen Wachstumserwartungen
etwas zu ambitioniert, insbesondere was die Geschwindigkeit der
Umsatzentwicklung mit den Auslandskooperationen und im
Einzelhandelsgeschäft anbelangt. Damit verschiebt sich auch unsere
Break-even-Erwartung auf der Zeitachse um ein Jahr nach hinten.

Ungeachtet dessen ist das Unternehmen unserer Einschätzung nach auf dem
richtigen Weg und weist gute Chancen auf, in den nachhaltig profitablen
Bereich vorzudringen. Auf Grund der angepassten Prognosen reduzieren wir
jedoch unser Kursziel per Ende 2017 von zuvor 1,70 EUR auf 1,50 EUR. Das
Kurspotenzial beträgt damit über 40 %. Mit einem beibehalten der
Umsatzdynamik und dem zunehmend absehbaren Erreichen der
Break-even-Schwelle rechnen wir der Aktie über das Jahr 2017 hinaus jedoch
ein deutlich höheres Kurspotenzial zu. Das Rating bleibt KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14537.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.