Original-Research: mybet Holding SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: mybet Holding SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu mybet Holding SE

Unternehmen: mybet Holding SE
ISIN: DE000A0JRU67

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 12.08.2016
Kursziel: 0,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Braun

Marktumfeld bleibt schwierig, Zahlen durch Sondereffekte verzerrt
mybet hat gestern seine Halbjahreszahlen 2016 berichtet. Diese waren vom
Verkauf der pferdewetten.de AG (PWAG) und der Einführung einer neuen
IT-Plattform geprägt.

[Tabelle]

Umsatz- und Ergebnisentwicklung: Die rückläufige Umsatzentwicklung hat sich
ggü. Q1 (-15%) nochmals leicht verstärkt, obwohl mit der Fußball-EM ein
sportliches Großereignis in das Q2 gefallen ist. Neben der mangelnden
Konkurrenzfähigkeit des Sportwetten-produktes hängt dies vor allem mit den
anhaltenden Problemen auf dem griechischen Markt zusammen. Zuletzt war
durch die Einführung einer Prüfungspflicht für Werbung kein Marketing mehr
möglich, so dass dieser ehemals für mybet wichtige Markt weiterhin stark
rückläufig ist. Trotz der schwachen Erlösentwicklung lag das um
Sondereffekte bereinigte EBIT mit -1,8 Mio. Euro exakt auf Höhe des
Vorjahres. Das Unternehmen verweist auf die Erfolge beim
Effizienzsteigerungsprogramm. Alle wesentlichen Aufwandspositionen bis auf
Personalkosten (+7,4%) und Glücksspielsteuern (+49,8%) konnten im ersten
Halbjahr deutlich reduziert werden.

Markt: In Griechenland wurde die Steuer auf Glücksspiel rückwirkend für das
Gesamtjahr um 5PP auf 35% erhöht. Das verdeutlicht, wie schwierig die
Marktsituation aktuell ist. Die Regulierungsbestrebungen in den einzelnen
Ländern gehen oftmals mit einer spürbar höheren Steuerlast einher. Schon im
letzten Jahr sah sich mybet einer Nachforderung in Höhe von 1,7 Mio. Euro
aus Schleswig-Holstein ausgesetzt, deren Rechtmäßigkeit das Unternehmen
überprüfen lässt. Für mybet wird es dadurch immer herausfordernder, das
Geschäft profitabel zu betreiben.

Liquidität: Die Zahlungsmittel lagen mit 2,7 Mio. Euro deutlich unter
Vorjahr (6,8 Mio. Euro, inkl. 3,3 Mio. Euro der PWAG), obwohl durch den
Verkauf der PWAG netto ca. 3,5 Mio. Euro zugeflossen sind. Das Unternehmen
weist folglich noch immer eine hohe Cash-Burn-Rate auf. Die Finanzplanung
für das Jahr basiert auf einem weiteren Zufluss aus dem Verkauf der C4U in
Höhe von 3,3 Mio. Euro, diesbezüglich gibt es nach wie vor keine
Neuigkeiten. Sollte sich die Transaktion aufgrund des
Genehmigungsverfahrens weiter verzögern, könnte dies eine Anpassung der
Budgetplanung erfordern. Die Liquiditätslage bleibt damit angespannt.

Fazit: Die berichteten Zahlen haben aufgrund der Sondereinflüsse wenig
Aussagekraft. Die marktbedingten Herausforderungen nehmen aber zu. Ob diese
mit der neuen Wettplattform gemeistert werden können, ist derzeit noch
nicht visibel. Wir stufen die Aktie daher trotz des Kursziels von 0,90 Euro
weiter mit dem Votum 'Halten' ein.


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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14139.pdf

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