Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 30,50 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

Vor dem Hintergrund der widrigen Marktbedingungen in den ersten neun
Monaten 2016 sieht das Management der Ludwig Beck AG das Erreichen der
ursprüngliche Prognosen nicht mehr als wahrscheinlich an. Daher geht das
Unternehmen nunmehr davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von rund 174 Mio.
EUR erreicht werden, nach bislang 180-190 Mio. EUR. Positiv sollte sich im Q4
bei WORMLAND die Eröffnung der neuen Filiale am Standort Nürnberg
auswirken, die am 26.10.2016 eröffnet wurde.
Beim EBIT erwartet das Unternehmen auf Grund der reduzierten Umsatzerlöse
eine Spanne von 4-5 Mio. EUR, nachdem bislang 8-9 Mio. EUR angestrebt wurden.

Auch wir haben unsere Prognosen entsprechend adjustiert und erwarten für
2016 nunmehr Umsatzerlöse in Höhe von 174 Mio. EUR, wobei wir für das Segment
Ludwig Beck von einem Umsatzbeitrag in Höhe von 100,89 Mio. EUR und für
WORMLAND von 73,12 Mio. EUR ausgehen.

Beim EBIT rechnen wir nun mit einem Wert von 4,78 Mio. EUR und erwarten damit
das Erreichen der Prognosespanne am oberen Ende. Dabei ist die Grundlage
unserer Erwartungshaltung insbesondere auf die fortschreitend positiven
Effekte bei WORMLAND gestützt, die im Q3 auf der Kostenseite bereits klar
erkennbar waren und sich im Q4 fortsetzen sollten. Aber auch der
Kosmetik-Onlineshop von Ludwig Beck sollte im diesjährigen
Weihnachtsgeschäft einen nochmals erhöhten Umsatzbeitrag beisteuern, mit
einem ebenso verbesserten Effekt auf das Ergebnis. Nicht zuletzt zeigte
sich die Wetterlage im Oktober deutlich günstiger für den
Textileinzelhandel als in den Vormonaten.

Für das GJ 2017 haben sich folglich ebenfalls Auswirkungen auf unsere
Prognosen ergeben, womit wir unsere bisherigen Erwartungen nach unten hin
angepasst haben. Die Auswirkungen der schwachen Marktbedingungen ändern
jedoch insgesamt betrachtet nichts an der Tatsache, dass die Ludwig Beck AG
unverändert sehr stark im Wettbewerbsumfeld positioniert ist. Allein die
Lokation des Stammhauses am Marienplatz ist ein Alleinstellungsmerkmal,
dass kein Wettbewerber aufweisen kann. Gleiches gilt für den Produkt- und
Sortimentsmix, der nicht vergleichbar ist. Nicht zu vergessen ist in diesem
Zusammenhang auch das hohe Immobilienvermögen, dessen Buchwert mit rund 80
Mio. EUR bereits einen Großteil der Marktkapitalisierung des gesamten
Unternehmens ausmacht.

Hinsichtlich der Dividende gehen wir derzeit davon aus, dass der
Vorjahreswert von 0,75 EUR auch für 2016 wieder ausgeschüttet werden wird, da
die Dividendenausschüttung vom AG-Ergebnis abhängig ist und hier eine
entsprechende Höhe des Jahresüberschusses unserer Einschätzung nach
erreicht werden wird.

Der Prognoseanpassung entgegen wirkt der von zuvor 1,5 % auf nun 0,5 %
reduzierte risikolose Zinssatz. Insgesamt hat sich das Kursziel von 35,00 EUR
auf 30,50 EUR reduziert. Angesichts der derzeitigen Kursniveaus von 29,40 EUR
behalten wir unser bisheriges Rating HALTEN bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14413.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.