Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 58,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Vorläufige Zahlen 2016 im Rahmen unserer Erwartungen, Wachstumsdynamik
aufgrund längerer Realisierungszeiträume reduziert
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat die HELMA Eigenheimbau
AG die bereits im Februar 2017 veröffentlichten Eckdaten zur operativen
Entwicklung 2016 bestätigt. Auf Umsatzebene wurde im abgelaufenen
Geschäftsjahr die ohnehin schon hohe Wachstumsdynamik der Vorjahre mit
einem Umsatzanstieg in Höhe von 25,3 % auf einen neuen Rekordwert von
263,84 Mio. EUR (VJ: 210,62 Mio. EUR) nochmals leicht übertroffen.

Besonders stark war das absolute Umsatzwachstum im Bauträgersegment,
innerhalb dessen die Gesellschaft vom weiteren Abverkauf und der
planmäßigen Übergabe der Wohnimmobilien, vornehmlich für Selbstnutzer,
profitiert hatte. Parallel dazu steuerten auch die weiteren
Geschäftsbereiche zum Umsatzwachstum bei. Neben der weiterhin hohen
Nachfrage im Segment Baudienstleistungen (Verkauf individueller
Massivhäuser ohne Grundstück) profitierte die HELMA-Gruppe auch von höheren
Verkäufen bei Ferienimmobilien.

Analog zum Umsatzwachstum legte das EBIT ebenfalls auf einen neuen
Rekordwert in Höhe von 21,66 Mio. EUR (VJ: 17,77 Mio. EUR) zu. Darüber
hinaus profitierte die HELMA-Gruppe von einer weiteren Optimierung der
Finanzaufwendungen, wodurch das Nachsteuerergebnis mit einem Anstieg in
Höhe von 35,6 % auf 13,50 Mio. EUR (VJ: 9,95 Mio. EUR) überproportional
zugelegt hat. Erneut wurden damit unsere bisherigen Prognosen erfüllt, bzw.
beim Nachsteuerergebnis sogar leicht übertroffen.

Auch wenn die Geschäftsentwicklung 2016 weitestgehend im Rahmen der
Erwartungen lag, hat die HELMA Eigenheimbau AG die Prognosen für die
kommenden Geschäftsjahre reduziert. Als Hauptgrund wird die mittlerweile
längere Durchlaufzeit bei den Großprojekten des Bauträgersegments
angeführt, wodurch es zu einer allgemeinen Verschiebung von Umsätzen kommen
dürfte. Erwartet wird dabei nun ein Konzernumsatz für 2017 in Höhe von 290
- 300 Mio. EUR (bisher: 340 Mio. EUR) sowie für 2018 ein Konzernumsatz in
einer Bandbreite von 325 - 340 Mio. EUR (bisher: 420 Mio. EUR). Auch bei
der EBIT-Marge wurde eine Prognoseanpassung vorgenommen. Gemäß
Unternehmenserwartungen soll diese in den kommenden Geschäftsjahren
zwischen 7 - 10 % (bisher: 8 - 11 %) liegen.

Wir haben unsere Prognosen, analog zur Unternehmens-Guidance, reduziert und
rechnen für die kommenden Geschäftsjahre mit einem Umsatzwachstum in Höhe
von jeweils ca. 12 % und gehen zudem von einer EBIT-Marge zwischen 7,5 -
8,4 % aus. Unserer Ansicht nach ist das Geschäftsmodell der HELMA
Eigenheimbau AG, wenn auch nun eine etwas geringere Wachstumsdynamik
unterstellt wird, weiterhin intakt. Bezeichnend steht hier des unverändert
hohe Niveau beim Auftragseingang, welcher in 2016 mit 286,80 Mio. EUR einen
neuen Rekordwert erreicht hat. Hier sind jedoch nur die vertraglich
gesicherten Verkäufe enthalten. Die HELMA-Gruppe verfügt jedoch über
weitere Projekte und Grundstücke mit einem potenziellen Umsatzniveau in
Höhe von ca. 1,0 Mrd. EUR. Die sukzessive Überführung dieser Projekte in
den Verkauf und in die Bauphase stellt eine umfangreiche Basis für die
künftigen Umsätze dar.

Im Rahmen des aktualisierten DCF-Bewertungsmodells haben wir einen neuen
fairen Wert von 58,00 EUR je Aktie (bisher: 62,50 EUR) ermittelt. Die
Kurszielreduktion resultiert ausschließlich aus der Anhebung des
Diskontierungssatzes, als Folge des leicht höheren risikolosen Zinssatzes
von nun 1,25 % (bisher: 1,00 %). Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14841.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.