Original-Research: getgoods.de AG Unternehmensanleihe (von GBC AG): Coverage eingestellt

Original-Research: getgoods.de AG Unternehmensanleihe - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu getgoods.de AG Unternehmensanleihe

Unternehmen: getgoods.de AG Unternehmensanleihe
ISIN: DE000A1PGVS9

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Coverage eingestellt
Kursziel: -
Letzte Ratingänderung: 15.11.2013
Analyst: Felix Gode

Gestern, am 14.11.2013, kündigte die getgoods.de AG sehr unerwartet an, für
die Tochtergesellschaft getgoods.de Vertriebs GmbH und die
Holdinggesellschaft getgoods.de AG kurzfristig die Insolvenz zu beantragen.
Hintergrund dessen ist laut Unternehmensmeldung der Verlust des hälftigen
Stammkapitals sowie die Zahlungsunfähigkeit der getgoods.de Vertriebs GmbH.
Dadurch ist auch die Holdingsgesellschaft getgoods.de AG betroffen.
Gespräche mit Investoren zur Vermeidung der Insolvenz sind offenbar
gescheitert.
Für uns kommt die plötzliche Zahlungsunfähigkeit sehr überraschend und
unerwartet. Noch am 15.07.2013 verfügte die Gesellschaft gemäß einer
Unternehmensmeldung über 9 Mio. EUR an liquiden Mitteln. Zudem meldete die
Gesellschaft noch am 21.10.2013, dass der verbleibende Teil der emittierten
Unternehmensanleihe nun vollständig platziert worden sei. Bei einem
platzierten Gesamtvolumen von nunmehr 60,00 Mio. EUR müssten dem Unternehmen
damit in den vergangenen Monaten erhebliche finanzielle Mittel zugeflossen
sein.

Darüber hinaus war uns eine entsprechende Tendenz auch nicht vor dem
Hintergrund der operativen Entwicklung ersichtlich. Im 1. HJ 2013
erwirtschaftete die getgoods.de AG einen Umsatz in Höhe von 224,41 Mio. EUR
und ein Nachsteuerergebnis von 1,47 Mio. EUR. Gemäß Unternehmensmeldung vom
07.11.2013 wurde die Umsatzentwicklung auch im Verlauf des dritten Quartals
erfolgreich vorangetrieben. Demnach erlöste das Unternehmen in den ersten
neun Monaten des laufenden Jahres Umsatzerlöse in Höhe von 416,0 Mio. EUR und
damit 49 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Im dritten Quartal lag der
Zuwachs sogar bei 81 % auf 191,6 Mio. EUR, was auch auf die Übernahme der 004
Trading GmbH und deren Tochtergesellschaften sowie der xgsm.com GmbH im Mai
2013 zurückzuführen gewesen sein dürfte.

Die Veröffentlichung der Ergebniszahlen für das dritte Quartal 2013 und die
ersten neun Monate 2013 sollte am 25.11.2013 erfolgen. Eine Einschätzung
zur Ertragslage und zur bilanziellen Situation der Gesellschaft zum
30.09.2013 war uns deshalb seit Veröffentlichung des Halbjahresberichtes
2013 nicht mehr möglich.

Auf Basis aller uns öffentlich zugänglichen Informationen war es uns nicht
möglich die gemeldete Zahlungsunfähigkeit zu antizipieren. Wie bereits
erwähnt, haben die Halbjahreszahlen 2013 sowie die in der Zwischenzeit
veröffentlichten Unternehmensmeldungen kein Anlass dazu gegeben, von einer
Zahlungsunfähigkeit der Gesellschaft auszugehen. Aus diesem Grund erreichte
uns die Meldung der Zahlungsunfähigkeit sehr überraschend und unerwartet.

Eine Erklärung für diese nebulöse Entwicklung haben wir derzeit nicht.
Scheinbar muss es im dritten Quartal zu massiven Zahlungsabflüssen gekommen
sein, welche die Zuflüsse aus der weiteren Anleiheplatzierung überschritten
haben. Auch müssen erhebliche Verluste generiert worden sein, die den
Verlust des hälftigen Stammkapitals bei der getgoods.de Vertriebs GmbH
verursacht haben. Wie diese zu Stande gekommen sind, wissen wir derzeit
nicht. Ebenfalls als ungewöhnlich erachten wir den starken Kurssturz der
Aktie und der Anleihe an den Tagen bevor die Meldung der
Zahlungsunfähigkeit veröffentlicht wurde.

Wenngleich der Wachstumskurs der getgoods.de AG sehr kapitalintensiv war,
haben die veröffentlichten Unterlagen keinen Anlass dazu gegeben, eine
akute Gefährdung der Finanzierung der Gesellschaft oder der Liquidität
anzunehmen, was die weitere Platzierung der Unternehmensanleihe zuletzt
bestätigte. Auch die Herabstufung der Ratingnote durch Creditreform von der
Ratingnote BBB- auf BB rechtfertigte noch nicht die Annahme einer solchen
Entwicklung. Wenngleich wir unsere Ratingeinschätzung im Zuge dessen um
eine Stufe reduziert haben, zeichnete sich keine dramatische
Verschlechterung der operativen Entwicklung ab.

Wir hoffen, dass sich die nebulösen Umstände der Zahlungsunfähigkeit rasch
aufklären und im Rahmen des Insolvenzverfahrens eine Einigung mit
Investoren gefunden wird, um die Existenz der Gesellschaft zu retten und
eine angemessene Quote für die Anleihegläubiger zu erreichen.

Im Zuge der Meldung der Zahlungsunfähigkeit stellen wir das Coverage für
die Unternehmensanleihe der getgoods.de AG ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12124.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4;5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.