Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG

Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A0V9L94

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 15,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016/2017
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Projektpipeline auf über 400 Mio. EUR ausgebaut; Weiterer Umsatz- und
Ergebnisanstieg erwartet; Kursziel angehoben, Rating KAUFEN
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015/2016 (GJ-Ende: 31.10.2016) hat die
EYEMAXX Real Estate AG mehrere Projekte erfolgreich veräußert,
fertiggestellt oder mit der Fertigstellung begonnen. Zudem wurde sowohl die
Projektpipeline als auch das Bestandsportfolio erheblich ausgeweitet. Die
Projektpipeline umfasst derzeit ein Volumen von ca. 400 Mio. EUR und bildet
damit eine umfangreiche und aussagekräftige Basis für die künftige
Geschäftsentwicklung der EYEMAXX.

Innerhalb der Pipeline sticht besonders das in 2016 erworbene Mannheimer
Projekt 'Postquadrat', das mit einem Volumen von über 170 Mio. EUR größte
Projekt der Unternehmensgeschichte, hervor. Bis 2019 soll dieses Projekt
innerhalb eines Joint Venture (Partner ist der ehemalige conwert SE-Gründer
Johann Kowar) in mehreren Bauabschnitten realisiert werden. Nach dem
Abschluss der vorbereitenden Maßnahmen steht der Beginn des ersten
Bauabschnitts unmittelbar bevor. Für dieses Projekt steht eine
Teilveräußerung zu einem Kaufpreis von 45 Mio. EUR unmittelbar bevor. Gemäß
aktueller Unternehmensmeldung wurde mit einem Investor eine mündliche
Einigung über den Verkauf der beiden geplanten Hotels sowie der
angeschlossenen Serviced Apartments erzielt.

Für die Finanzierung dieses Projektes sowie der weiteren, vornehmlich
innerhalb von nicht vollkonsolidierten Gemeinschaftsunternehmen erfassten
Projektpipeline, sehen wir die Übergabe und damit den Liquiditätszugang von
bereits vorab veräußerten Projekten als wichtigen Baustein an. Mit der
geplanten Übergabe von Projekten in Leipzig, Klein Lengden, Potsdam sowie
der noch anstehenden Veräußerung des Logistikprojektes LogMaxx Alpha dürfte
die EYEMAXX einen nennenswerten Liquiditätszufluss erhalten. Zudem plant
die Gesellschaft noch im ersten Halbjahr 2017 die Emission einer weiteren
Wandelanleihe.

Für unsere Prognosen gehen wir davon aus, dass die Finanzierung der
Projektpipeline damit weitestgehend sichergestellt sein dürfte. Zumal die
Gesellschaft bei einer aktuellen Eigenkapitalquote in Höhe von 31,9 % noch
Potenzial hat, auf weitere Finanzierungsoptionen zurückzugreifen. Auf
dieser Basis rechnen wir mit einem weiteren Ausbau der Gesamtleistung auf
bis zu 22,94 Mio. EUR (GJ 2018/2019). Im abgelaufenen Geschäftsjahr hatte
die EYEMAXX mit 18,25 Mio. EUR (VJ: 16,53 Mio. EUR) die Gesamtleistung
weiter ausgebaut.

Grundsätzlich rechnen wir mit einer Fortsetzung des hohen
Rentabilitätsniveaus. Nachdem im Geschäftsjahr 2015/2016 eine auf die
Gesamtleistung bezogene EBIT-Marge von 56,1 % erreicht wurde, gehen wir
sogar von einer tendenziellen Ausweitung des Margenniveaus aus. Bis zum
Geschäftsjahr 2018/2019, der Basis für unser DCF-Bewertungsmodell,
prognostizieren wir eine EBIT-Marge in Höhe von 67,3 % und dementsprechend
rechnen wir mit einem EBIT in Höhe von 15,44 Mio. EUR.

Ausgehend von unseren konkreten Prognosen haben wir im Rahmen unseres DCF-
Bewertungsmodells einen neuen fairen Unternehmenswert von 15,00 EUR je
Aktie ermittelt und heben damit unser bisheriges Kursziel (bisher: 13,00
EUR) an. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus verfügt die EYEMAXX-Aktie über
weiteres Kurspotenzial und daher vergeben wir erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14833.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.