Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2016
Empfehlung: Halten
seit: 15.11.2016
Kursziel: 80,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 15.11.2016, vormals Kaufen
Analyst: Alexander Langhorst

Weiter auf Wachstumskurs
Die vorgelegten Neunmonatszahlen der CEWE Stiftung & Co. KGaA konnten
einmal mehr überzeugen. Die Restrukturierung im Einzelhandel trägt Früchte,
die höhere Umsatzbasis mit wieder gesteigerter Wachstumsdynamik im
Online-Druck sorgt für ein nachhaltiges Überschreiten der
Break-even-Schwelle in diesem Bereich und das Kerngeschäft ist der gewohnt
solide Gewinn- und Cash-Bringer, der zudem zuletzt auch mit nahezu
zweistelligen Wachstumsraten aufwarten konnte. Die auf der photokina
vorgestellten Produkterweiterungen und -neuheiten werden unseres Erachtens
dazu beitragen, dass sich dieser Trend auch in den kommenden Perioden
weiter fortsetzten wird.

Angesichts der bilanziell hervorragenden Aufstellung wird CEWE unserer
Meinung nach auch weiter an der Dividendenpolitik stetig steigender
Ausschüttungen festhalten. Wir würden uns hier jedoch wünschen, dass das
Management über eine Erhöhung der Ausschüttungsquote bzw. des
Anhebungsbetrages nachdenken würde. Bei Beibehaltung des Tempos der zuletzt
gesehenen jährlichen Anhebungen um fünf Cent sinkt die Ausschüttungsquote
aufgrund der steigenden Gewinne bei gleichzeitig immer weiter verbesserten
Bilanzrelationen insbesondere mit Blick auf Verschuldung und Liquidität.
Per 30. September verfügte der Konzern über eine Nettoliquidität von 4,5
Mio. Euro, nachdem zum Vorjahresstichtag noch eine Nettoverschuldung von
23,0 Mio. Euro bilanziert worden war.

Nachdem wir unsere Gewinnschätzungen für das laufende sowie das kommende
Geschäftsjahr zwischen 20 und 22 Prozent angehoben und zudem unser
Bewertungsmodell um 2018 erweitert haben, errechnen wir nunmehr einen neuen
fairen Wert für das Unternehmen von 80,00 Euro je Aktie und erhöhen
entsprechend unser Kursziel von zuletzt 65,00 Euro.

Seit unserem letzten Research vom 17. Mai 2016 konnten sich die
CEWE-Aktionäre neben der Dividende von 1,60 Euro vor allem über einen
außergewöhnlichen Kursanstieg von über 40 Prozent freuen. Damit hat die
Aktie jedoch unser bisherigen Kursziel deutlich übertroffen und auch
unseren neuen fairen Wert nahezu erreicht. Vor diesem Hintergrund nehmen
wir unsere Empfehlung von 'Kaufen' auf 'Halten' zurück. Auf Basis unserer
2018er-Schätzungen wäre das Papier bei Erreichen des neuen Kursziels mit
einem KGV von 15,6 und einer Dividendenrendite von 2,1 Prozent bewertet.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14491.pdf

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