Original-Research: curasan AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 19.01.2017
Kursziel: 1,15
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Wachstumsziele erreicht - Ausblick für 2017 veröffentlicht
curasan hat heute vorläufige Umsatzzahlen für das Geschäftsjahr 2016
gemeldet. Die endgültigen Umsatz- und Ergebniszahlen sollen am 27. April
2017 veröffentlicht werden.

Starkes Neukundengeschäft generiert überproportionales Umsatzwachstum in
Q4, Ergebnis bestenfalls am unteren Ende der Guidance: Der adjustierte
Bruttoumsatz stieg im Gesamtjahr auf 6,94 Mio. Euro (+16,3%) und liegt
damit in der Mitte der Guidance von 6,7 bis 7,1 Mio. Euro. Der Nettoumsatz
(abzgl. Erlösschmälerungen) wuchs auf 6,51 Mio. Euro (+15,9%) und übertraf
unsere Schätzung leicht (MONe: 6,40 Mio. Euro). In Q4 wurden 2,11 Mio. Euro
erwirtschaftet, was einem Zuwachs von 37,0% gegenüber dem Vorjahr
entspricht. Der überproportionale Anstieg in Q4 ist auf ein starkes
Neukundengeschäft und eine erhöhte Zahl an Terminaufträgen (Abrufe
bestehender Kunden) zum Jahresende zurückzuführen. Während noch keine
vorläufigen Ergebniszahlen veröffentlicht wurden, geht das Unternehmen
davon aus, dass das Nettoergebnis bestenfalls am unteren Ende der Guidance
(-1,8 bis -2,2 Mio. Euro, MONe: -2,7 Mio. Euro) liegen wird.

Entwicklung in Asien treibt das Wachstum: Aus regionaler Sicht wurde das
Wachstum primär vom asiatischen Markt getrieben, wo die Nettoumsätze in
2016 um 45,5% auf 1,6 Mio. Euro stiegen. Auch die Entwicklung in den USA
stabilisierte sich in Q4 wieder, nachdem der Umbau der Vertriebsstruktur in
Q3 noch das Wachstum belastet hatte. In Europa zog das Wachstum in Q4,
vorwiegend getrieben durch eine gute Geschäftsentwicklung in
Großbritannien, wieder deutlich an (+17,4% yoy). Der Umsatz in Deutschland
erreichte trotz Einstellung des Produkts Cytoplast in etwa das
Vorjahresniveau i.H.v. 1,4 Mio. Euro.

Ausblick für 2017 verspricht weiterhin hohes Wachstumstempo: Das
Unternehmen plant, auch in 2017 verstärkt in den Vertrieb zu investieren
(z.B. Schulung von externen Vertriebspartnern), um das positive Momentum
beim Umsatzwachstum beizubehalten und in Asien und vor allem den USA
weitere Marktanteile zu gewinnen. Dementsprechend rechnet curasan für 2017
mit Brutto-Umsatzerlösen i.H.v. 8,5 bis 8,8 Mio. Euro (+22% bis 27%).
Aufgrund der weiterhin hohen Investitionen in den Vertrieb wird jedoch noch
ein negatives Nettoergebnis zwischen -1,6 bis -2,0 Mio. Euro erwartet.

Fazit: Die sehr gute Entwicklung im Neukundengeschäft zeigt u.E., dass die
erhöhten Vertriebsanstrengungen des Unternehmens Früchte tragen. Allerdings
werden die steigenden Investitionen die Profitabilität auch in 2017 noch
erheblich belasten, bevor aufgrund der Skaleneffekte mittelfristig der
operative Break-even erreicht wird. Wir haben unsere Schätzungen an die
höher als erwartete Wachstumsprognose sowie die kurzfristig höher als
erwarteten Investitionen angepasst. Daraus ergibt sich ein unverändertes
Kursziel von 1,15 Euro. Die Halten-Empfehlung wird bestätigt.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14693.pdf

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