Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.04.2017
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Wachstumsinvestitionen belasten das Ergebnis
Schweizer Electronic hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen für das
Geschäftsjahr 2016 vorgelegt. Die wesentlichen Eckdaten sind nachfolgend
dargestellt.

[Tabelle]

Umsatz auf Vorjahresniveau: Die Erlöse lagen mit 116,1 Mio. Euro auf
Vorjahresniveau und entsprachen nahezu exakt unseren Erwartungen (MONe:
116,0 Mio. Euro). Die Guidance (stabiles Umsatzniveau) wurde damit erfüllt.
Für Q4 impliziert dies ein Umsatzwachstum von rund 6,6%, was wir auf eine
starke Entwicklung im Automobilgeschäft zurückführen. Zudem dürfte der
asiatische Fertigungsverbund mit Meiko in China einen erhöhten
Umsatzbeitrag geliefert haben.

Ergebnis durch Ramp-Up-Kosten belastet: Das EBITDA fiel dagegen mit 9,5
Mio. Euro schwächer aus als angenommen (MONe: 10,4 Mio. Euro) und verfehlte
mit einer EBITDA-Marge von 8,2% die avisierte Spanne (9 bis 10%, MONe:
9,0%). Damit blieb das Margenniveau im Schlussquartal deutlich hinter den
ersten neun Monaten zurück (EBITDA-Marge Q4: 6,9% vs. 9M: 8,6%). Die Gründe
hierfür sind u.a. höhere Ramp-Up-Kosten durch Produktneuanläufe sowie
überproportional gestiegene Personalkosten aufgrund der begrenzten
Fertigungskapazität am Stammsitz Schramberg. Darüber hinaus führten
umfangreiche Investitionen i.H.v. 8,8 Mio. Euro für neue
Produktionstechnologien zu erhöhten Abschreibungen. Das EBIT ging daher
signifikant auf 1,8 Mio. Euro zurück.

Stabile Dividende vorgeschlagen: Trotz des gesunkenen Jahresüberschusses
i.H.v. 0,6 Mio. Euro (Vj.: 1,5 Mio. Euro) entspricht der
Dividendenvorschlag mit 0,65 Euro je Aktie unserer Erwartung. Auf dem
aktuellen Kursniveau ergibt sich daraus eine attraktive Dividendenrendite
von rund 3,0%. Die Hauptversammlung findet am 07. Juli statt. Bezogen auf
das nach den Rechnungslegungsvorschriften des HGB ermittelte Nettoergebnis
(Abschreibungen fallen rund 4 Mio. Euro niedriger aus) liegt die
Ausschüttungsquote bei rund 50%.

Fazit: Der Jahresabschluss fiel ergebnisseitig schwächer aus als
angenommen, was auf erhöhte Investitionen in neue Produkte und
Wachstumsbereiche zurückzuführen ist. Wir gehen daher davon aus, dass
Schweizer in den kommenden Jahren das Wachstum des globalen
Leiterplattenmarkts übertreffen kann und dank eines hohen Auftragsbestands
über gute Visibilität verfügt. Die Equity Story (stärkeres Wachstum durch
Automotive-Geschäft und asiatischen Fertigungsverbund, deutliche
Margensteigerung durch Skaleneffekte und Wegfall von Ramp-Up-Kosten) sehen
wir damit als voll intakt an. Die Kaufempfehlung und das Kursziel von 25,00
Euro werden bestätigt.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14973.pdf

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