Original-Research: Neovacs S.A. (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Neovacs S.A. - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Neovacs S.A.

Unternehmen: Neovacs S.A.
ISIN: FR0004032746

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,30 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Hohe Vorabzahlungen durch Vertriebspartnerschaft für China erwartet; 'Fast
Track'-Zulassung von der FDA erlangt; Kursziel auf 3,30 EUR (vorher: 2,90
EUR) angehoben; Rating KAUFEN bestätigt
Seit unserer letzten Researchstudie (siehe Researchstudie vom 24.10.2016)
hat die Neovacs S.A. einen positiven Newsflow veröffentlicht. Besonders
hervorzuheben ist hier die kürzlich abgeschlossene Optionsvereinbarung mit
der BioSense Global LLC für den Vertrieb des Hauptproduktes IFNα-Kinoid
(Interferon Alpha-Kinoid) zur Behandlung der Autoimmunerkrankungen SLE
(Systemischer Lupus Erythematodes) sowie DM (Dermatomyositis) in China. Im
Vordergrund steht hier unserem Verständnis nach zunächst die Behandlung von
SLE, für das bis nach dem ersten Vermarktungsjahr Up-Front-Fees und
Milestonezahlungen von bis zu 65 Mio. EUR anfallen könnten. Zusätzlich dazu
fallen während der Vermarktung des Neovacs-Produktes umsatzabhängige
Lizenzzahlungen im zweistelligen Prozentbereich an.

Bei dieser Vereinbarung mit BioSense Global LLC handelt es sich um die
zweite regionale Auslizenzierung des IFNα-Kinoid, nachdem im Jahr 2015
bereits eine erste strategische Vertriebspartnerschaft für den
südkoreanischen Markt mit Chong Kun Dang (CKD) abgeschlossen wurde. Die
Marktzulassung in China, wobei hier die Kosten vom Vertriebspartner
getragen werden, dürfte parallel zur derzeit weltweit angestrebten
Marktzulassung des IFNα-Kinoid zur Behandlung von SLE erfolgen. Von großer
Bedeutung ist hier der Umstand, wonach die Kosten für eine chinesische
Phase-III-Studie vom Vermarktungspartner BioSense Global LLC getragen
würden. Darüber hinaus wird die Neovacs S.A. in den kommenden Jahren Up-
Front-Fees und Milestonezahlungen vereinnahmen, wodurch ein Teil der Kosten
für die globale Phase-III-Studie mit abgedeckt wären. In unserem
Prognosemodell wird die Umsatz- und Ergebnisentwicklung der Neovacs S.A.
bis zum Vermarktungsstart des Hauptproduktes IFNα-Kinoid von diesen
Vorabzahlungen geprägt sein.

Im Rahmen des aktualisierten DCF-Modells haben wir ein Kursziel in Höhe von
3,30 EUR (bisher: 2,90 EUR) ermittelt. Im DCF-Modell haben wir, ausgehend
von der derzeit laufenden Phase-II-Studie, eine
Vermarktungswahrscheinlichkeit von 22,8 % unterstellt. Bei einer
erfolgreichen Fortsetzung des klinischen Zulassungsprozesses steigen die
Eintrittswahrscheinlichkeit und damit der faire Unternehmenswert. Wir
vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14857.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.