Original-Research: Mensch und Maschine Software SE (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: Mensch und Maschine Software SE - von GSC Research GmbH

Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu Mensch und Maschine Software SE

Unternehmen: Mensch und Maschine Software SE
ISIN: DE0006580806

Anlass der Studie: Neun-Monats-Zahlen
Empfehlung: Halten
seit: 15.11.2011
Kursziel: 5,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten am 15.11.2011
Analyst: Thorsten Renner

MuM verkauft Distributionsgeschäft
Im dritten Quartal ergaben sich gravierende Veränderungen bei der MuM SE.
Die Gesellschaft stellt nun nach der in 2009 gestarteten Marktoffensive
auch in allen Ländern Europas von der Distribution auf das
Systemhausgeschäft um. Damit erfolgt zukünftig der Vertrieb auch außerhalb
des DACH-Bereichs auf direktem Weg. Überdies hat MuM mit der Tech
Data-Gruppe einen Kaufvertrag zur Übernahme des gesamten
Distributionsgeschäfts geschlossen. Der Kaufpreis beläuft sich auf rund 25
Mio. Euro, wovon zwei Drittel fix in 2011 und 2012 sowie ein Drittel in
Abhängigkeit der Geschäftsentwicklung der kommenden drei Jahre geleistet
werden.

Nach neun Monaten wies MuM ein Umsatzwachstum von 8,9 Prozent auf 154,7
(Vj. 142,1) Mio. Euro aus. Dabei verbesserte sich die Rohertragsmarge auf
34,4 (33,2) Prozent. Beim Ergebnis nach Steuern und Anteilen Dritter
realisierte die Gesellschaft einen Sprung auf 1,36 (0,20) Mio. Euro, was
einem Ergebnis je Aktie von 0,09 (0,01) Euro entsprach. Der Verkauf des
Distributionsgeschäfts führt zu einer weiteren Verbesserung der
Bilanzrelationen. Die Eigenkapitalquote wird sich von 28,9 Prozent auf rund
40 Prozent erhöhen. Im Gegenzug kann MuM die Nettoverschuldung von knapp 11
Mio. Euro zum Quartalsende komplett abbauen.

Der Verkauf führt zwar zu geringeren Umsätzen, die Ergebnismargen werden
sich aber zukünftig deutlich verbessern. So erwarten wir 2012 einen
Umsatzrückgang auf 149 (bisher 244) Mio. Euro, erhöhen jedoch unsere
Prognose für den Jahresüberschuss nach Anteilen Dritter leicht auf 6,6
(5,8) Mio. Euro bzw. 0,45 (0,40) Euro je Aktie. Bei der Dividende rechnen
wir weiterhin mit einer Anhebung auf 0,20 Euro für das laufende und 0,30
Euro für das kommende Jahr.

Wir bestätigen daher unser Kursziel von 5,30 Euro. Unser Anlagevotum
reduzieren wir angesichts des gegenüber der letzten Analyse gestiegenen
Kursniveaus vor dem Hintergrund des gleichzeitig eingetrübten Marktumfelds
und gesunkener Peer-Group-Bewertungen jedoch auf Halten. An schwachen Tagen
ist die MuM-Aktie jedoch weiterhin kaufenswert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11488.pdf

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