Hamburg (www.aktiencheck.de) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie von ELMOS Semiconductor (ELMOS Semiconductor SE Aktie) unverändert mit dem Votum "kaufen".
Die gestrige Roadshow mit dem ELMOS' Management in Zürich sei ein Beleg dafür gewesen, dass der Investment Case mehr als intakt sei.
Der automobile IC-Markt bleibe ein spannender Bereich. Der stetig zunehmende Anteil an elektronischen Funktionen liefere neben dem zugrunde liegenden Wachstum des Automobilmarktes ein zusätzliches strukturelles Wachstum von 3 bis 4 PP p.a. Daraus ergebe sich eine erwartete jährliche Wachstumsrate des automobilen IC-Marktes von bis zu 10%.
Zudem habe ELMOS Semiconductor viele zusätzliche Wachstumsperspektiven:
- Asien: Obwohl die Region größtenteils auch automobillastig sei, repräsentiere Asien derzeit den dynamischsten Wachstumstreiber von ELMOS Semiconductor. Ein fast 50%-Wachstum im Geschäftsjahr 2011 habe den Erlösanteil auf 18% vom Umsatz gesteigert. Die Analysten würden keinen Grund sehen, warum sich dieser Trend nicht fortsetzen sollte, insbesondere angesichts der verstärkten Verkaufsaktivitäten von ELMOS Semiconductor mit mehr Büros und mehr Distributoren. So habe Melexis (Melexis Aktie), der engste Peer von ELMOS Semiconductor, z.B. 40% vom Umsatz auf dem asiatischen Markt generiert. Entsprechend sei genügend Raum für eine weitere Expansion des aktuellen Umsatzanteils in den kommenden Jahren vorhanden.
- Nicht automobiles Geschäft: Der Anteil am nicht automobilen (Industrie + Konsum) Geschäft liege derzeit bei ca. 15% vom Konzernumsatz. Die Stärkung der Design- (z.B. in Berlin + Bruchsal) und Verkaufsaktivitäten (z.B. mehr Distributoren) sollte mittelfristig zu steigenden Beiträgen führen. Zwar sollte der Anteil nicht kurzfristig sprunghaft ansteigen, das Ziel bleibe aber eine Generierung von mehr als 30% vom Umsatz mit nicht automobilen Anwendungen.
- Innovative und teilweise IP-geschützte Produkte (z.B. Halios ICs, ICs für bürstenlose Motoren) und ASSPs sollten ihren Umsatzbeitrag weiter erhöhen.
Die aus effizientem Design, Produktion und Prüfung von Mixed Signal automobilen ICs entstehenden enormen technologischen Anforderungen verbunden mit den hohen Kundenansprüchen (Null-Fehler-Toleranz, Funktionsfähigkeit bei harten Umgebungsbedingungen) würden die Eintrittbarrieren hochhalten. Eine Änderung des Wettbewerbsumfelds sei nicht zu erwarten.
Die aktuelle GuV enthalte bereits einige Kosten für ein höheres Umsatzvolumen. Reflektiert werde dies z.B. durch Belastungen für die Bruttomarge durch die Umstellung auf die 8-Zoll-Produktion in Dortmund und die starken F&E-Aktivitäten. Der hohe operative Leverage führe zu einer Ausweitung der Ergebnismargen in den kommenden Jahren. Die Analysten würden erwarten, dass ELMOS Semiconductor bis 2014 ein EBIT von knapp 15% erreiche, während das Management an den mittelfristigen Zielen einer Bruttomarge von 50% und eines EBIT von 15%+ festhalte.
Der schwächere Jahresauftakt (durch das derzeit etwas höhere Exposure in den südeuropäischen Märkten) werde in H2 und durch das weitere attraktive Wachstum in den Folgejahren ausgeglichen.
Verbunden mit einer extrem günstigen Bewertung (5X EBIT 2012 trotz eines EBIT CAGR '12-'14 von 17%) würden die Wachstumsaussichten ELMOS Semiconductor zu einem der Top Picks der Analysten machen. Das Erreichen einer nachhaltigen EBIT-Marge von 15% würde weiteren Spielraum liefern, da dies derzeit nicht in dem Kursziel der Analysten reflektiert werde.
Die Analysten von Warburg Research stufen die ELMOS Semiconductor-Aktie weiterhin mit "kaufen" ein. Das Kursziel werde nach wie vor bei EUR 14,20 gesehen. Die Analysten würden der Aktie 70% Kurspotenzial zutrauen. (Analyse vom 21.03.2012) (22.03.2012/ac/a/nw)
\nOffenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
