Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Torsten Klingner, rät nach wie vor zum Halten der TAG Immobilien-Aktie (TAG Immobilien AG Aktie).
Letzte Woche habe TAG Immobilien die Schwelle von 50% bei Colonia Real Estate (CRE) (TAG Colonia-Immobilien AG Aktie) überschritten. Die TAG Immobilien-Vorstände Hans-Ulrich Sutter und Rolf Elgeti seien in den Vorstand von CRE berufen worden.
Folglich könne der Zusammenschluss beider Unternehmen nun beginnen. TAG Immobilien beziffere das Synergiepotenzial auf EUR 25 bis 30 Mio. Die Synergien hätten sich wie folgt zusammengesetzt: Einsparungen in Höhe von EUR 6 Mio. bei den Verwaltungskosten (ca. 25% der gemeinsamen Strukturkosten), EUR 8 Mio. aufgrund höherer Mieten insbesondere infolge der Reduzierung der Leerstände z. B. bei dem größten Portfolio von CRE in Salzgitter mit 9 Tsd. Einheiten (aktuell 18% Leerstand).
Weitere EUR 6 Mio. würden sich aus Kostensynergien zwischen beiden Asset Management Gesellschaften LARUS (TAG Immobilien) und CRE Solutions und durch die Ausweitung des Serviceangebots (z. B. ebenfalls Property Management bei Solutions) ableiten. Zusätzlich könnten Zinsaufwendungen in Höhe von EUR 3 Mio. aufgrund besserer Finanzierungsbedingungen bei CREs Kreditportfolio gespart werden.
Aufgrund des schwierigen Wohnungsmarktes in Salzgitter mit einem durchschnittlichen Leerstand von ca. 9% (abnehmende Bevölkerung) stelle die Halbierung der Leerstandsquote des Salzgitter Portfolios (TAG Immobiliens Ziel) eine Herausforderung dar. Daher werde bis zum Ende 2012 nur mit Synergien von insgesamt ca. EUR 20 Mio. gerechnet (WRe).
TAG Immobilien habe am 7. April 2011 eine außerordentliche Hauptversammlung anberaumt, um das Kapital gegen Cash mit Bezugsrechten durch die Ausgabe von 5,9 Mio. neuen Aktien (+10%) zum Bezugspreis von EUR 7 zu erhöhen. Die außerordentliche Hauptversammlung sei erforderlich, da TAG Immobilien momentan angesichts des voll ausgeschöpften authorisierten Kapitals infolge der Übernahme von CRE keine Möglichkeit habe, das Kapital zu erhöhen. TAG Immobilien benötige kurzfristig eine Kapitalerhöhung, um die Akquisition von zwei Wohnimmobilienportfolios mit Schwerpunkt Berlin und einem Investitionsvolumen von EUR 130 Mio., zu finanzieren. Die Akquisition dürfte in Q2/11 abgeschlossen werden. Positiv sei die NAV steigernde Kapitalerhöhung angesichts des erwarteten NAV von EUR 5,80 je Aktie 2010e. Zudem dürfte der Aufbau des Portfolios die Profitabilität von TAG Immobilien aufgrund von Skaleneffekten erhöhen.
Die Konsolidierung von CRE werde zum Ende von Q1/11 erwartet und hiermit in den Schätzungen berücksichtigt. Der Umsatz erhöhe sich im Wesentlichen durch CREs jährliche Nettomieten in Höhe von EUR 56 Mio. In TAG Immobiliens Bilanz mache sich die Konsolidierung hauptsächlich im Anstieg der Immobilien von EUR 0,8 Mrd. auf EUR 1,6 Mrd. sowie im Anstieg der Finanzverbindlichkeiten von EUR 0,6 Mrd. auf EUR 1,2 Mrd. bemerkbar. Die bevorstehende Kapitalerhöhung von 10% und die Portfolioakquisitionen seien ebenfalls in den Schätzungen berücksichtigt worden.
Am kommenden Dienstag werde TAG Immobilien die vorläufigen Zahlen für 2010 vorlegen. In Q4 werde ein Umsatz von EUR 22 Mio., ein EBIT von EUR 12,5 Mio. und ein EBT von EUR 5 Mio. (operatives EBT vor Sondereffekten EUR 1 Mio.) erwartet. Die aktuelle EBT-Guidance des Unternehmens für 2010 liege bei EUR 20 Mio. (WRe: EUR 19 Mio.). Wichtiger als die Zahlen seien jedoch Neuigkeiten im Hinblick auf den Ausblick auf 2011 (EBT-Guidance von EUR 50 bis 60).
Aufgrund der NAV steigernden Kapitalerhöhung in Kombination mit den erwarteten Mietsteigerungen führe das angepasste NAV-Modell zu einem fairen Wert von EUR 7 (alt: EUR 6,20).
Die "halten"-Empfehlung für die TAG Immobilien-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von Warburg Research. Das Kursziel werde von 6,20 EUR auf 7 EUR angehoben. (Analyse vom 25.02.2011) (25.02.2011/ac/a/nw)
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