Original-Research: Nemetschek AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.04.2014
Kursziel: 70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 30.04.2014 (zuvor: Halten)
Analyst: Alexander Drews

Guter Start ins neue Jahr - Abschlag zur Peer nicht mehr gerechtfertigt
Nemetschek hat heute sehr gute Q1-Zahlen vorgelegt. Der Umsatz stieg um
16,7% auf 51,0 Mio. Euro, das EBITDA verbesserte sich auf 13,2 Mio. Euro.
Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.

[TABELLE]

Der deutliche Umsatzanstieg ist auf die Erstkonsolidierung von DDS (im
Dezember übernommen, 2,5 Mio. Euro in Q1) und das weiterhin hohe Wachstum
der Töchter Vectorworks und Graphisoft zurückzuführen. Als besonders
positiv werten wir die Tatsache, dass die Lizenzumsätze mit einem Plus von
18,7% überproportional gestiegen sind. Dies bildet die Grundlage für ein
starkes Nachfolgegeschäft mit Serviceverträgen. Aufgrund der sehr guten
Umsatzentwicklung erhöhte sich die EBITDA-Marge auf 25,8%. Das EBIT und EPS
konnten noch deutlicher gesteigert werden. Nemetschek profitiert hier von
ausgelaufenen PPA (AfA auf im. Vermögen von knapp 4 Mio. Euro p.a.) und
einem verbesserten Finanzergebnis (keine negativen Effekte durch Zinsswap
mehr).

Angesichts der sehr guten Zahlen halten wir es für möglich, dass es zu
einer Neubewertung der Aktie durch den Markt kommen wird. Wir sehen hierfür
insbesondere zwei Gründe:

1) Die Zahlen lagen deutlich über dem Konsens und unseren Erwartungen. Eine
Anhebung der Markterwartungen ist daher wahrscheinlich.

2) Der Bewertungsabschlag gegenüber der Peergroup ist u.E. nicht mehr
gerechtfertigt. Nemetschek hat in den letzten Quartalen die
Markterwartungen regelmäßig übertroffen, weist ein sehr stabiles
Geschäftsmodell auf und ist finanziell sehr gut aufgestellt.

Fazit: Wir haben unsere Prognosen für 2014 ff. um durchschnittlich 2-4%
angehoben. Gleichzeitig haben wir in unserem DCF-Modell die langfristigen
Erwartungen aufgrund des sehr guten Track Records des Unternehmens
angepasst. Dies führt zu einem neuen, DCF-basierten Kursziel von 70 Euro,
das auch durch die Peergroup gestützt wird. Wir stufen die Aktie daher von
Halten auf Kaufen hoch. Weiteres Upsidepotenzial sehen wir vor allem durch
ein anziehendes Wachstum bei der größten Tochtergesellschaft Allplan.
 
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12284.pdf

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