Original-Research: Manz AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 30.06.2014
Kursziel: 83,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 30.06.2014 (zuvor: Kaufen)
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Hohes Wachstumspotenzial, aber auch hohe Bewertung
Wir haben in der letzten Woche mit dem CFO der Manz AG eine Roadshow in
Luxemburg durchgeführt. Hierbei konnten wir uns einen Überblick über die
aktuelle Geschäftsentwicklung sowie über die mittel- bis langfristigen
Wachstumspotenziale des Unternehmens verschaffen. Im Folgenden haben wir
die wesentlichen Erkenntnisse zusammengefasst:

Display: Der Wachstumstrend im umsatzmäßig größten Bereich (>60% v.
Umsatz) ist trotz einer aktuell schwächeren Nachfrage aus Asien nach wie
vor intakt. Dies gilt insbesondere für das Geschäft mit einem großen
US-amerikanischen Hersteller von Smartphones, der rund 60% des Umsatzes in
diesem Segment ausmacht. Dank der weiter boomenden Nachfrage nach
Smartphones, Tablet PCs und Notebooks dürfte hier der Umsatz bis 2018 auf
rund 300 Mio. Euro ansteigen.

Battery: Der aktuell noch sehr kleine Bereich (<10% v. Umsatz) verfügt
u.E. über das größte Wachstumspotenzial. Dieses resultiert insbesondere aus
einer zu erwartenden massiven Ausweitung der Nachfrage im Bereich Premium
Consumer Electronics. So hat das Unternehmen von einem großen
US-amerikanischen Hersteller von Smartphones einen Auftrag zur Lieferung
einer Batterie-Linie (Prototyp) erhalten. Im Falle einer positiven
Kundenresonanz sind hieraus Folgebestellungen von weiteren 4-5
Batterie-Linien in den kommenden Monaten zu erwarten (pot. Auftragsvolumen:
40-50 Mio. Euro). Perspektivisch könnten hieraus weitere Aufträge im
Volumen von mehreren hundert Millionen Euro in den kommenden Jahren
resultieren.

Solar: In diesem mittlerweile stark geschrumpften Bereich (<5% v.
Umsatz) kämpft das Unternehmen nach wie vor um einen ersten Auftrag für
eine CIGS-Produktionsanlage. Hierfür liegt bereits eine konkrete
Kaufabsicht eines asiatischen Kunden vor. Allerdings ist die Finanzierung
des Projekts (pot. Auftragsvolumen: ca. 68 Mio. Euro) noch nicht endgültig
gesichert.

Fazit: Die Aussagen des Managements haben nochmals eindrucksvoll das
Wachstumspotenzial des Unternehmens in seinem Kerngeschäft (Display,
Battery u. Solar) aufgezeigt. So ist davon auszugehen, dass der Umsatz bis
2018 auf rund 500 Mio. Euro ansteigen wird. Für den Fall der kurzfristigen
Auftragserteilung in den Bereichen Battery und Solar (siehe oben) könnte
diese Größenordnung auch deutlich früher (u.E. bereits in 2016) erreicht
werden. Dies würde auch den Turnaround auf der Ergebnisseite bzw. die
Rückkehr zu einer nachhaltigen EBIT-Marge von 9-10% nochmals deutlich
beschleunigen. Auf der aktuellen Basis (d.h. ohne die pot. Großaufträge in
Battery u. Solar sowie ohne M&A) sehen wir jedoch nur noch begrenztes
Upside für die Aktie. So nimmt die Bewertung mit einem KGV 2015e von 22,0x
und einem EV/EBIT 2015e von 14,3x bereits einiges des oben angesprochenen
Wachstums vorweg. Nach einer Anpassung unseres Bewertungsmodells (geringere
Finanzierungskosten) erhöhen wir das Kursziel auf 83,00 Euro (alt: 79,00
Euro) und stufen die Aktie von Kaufen auf Halten ab.
 
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Über Montega:

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12366.pdf

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