Das ist Code für Highflyer Hypoport und ein erneuertes Zukunftsversprechen.
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Hypoport - Kurschancen mit dem Finanzvertrieb 2.0
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halbgöttliche Halbweisheiten als Alternativfaktencode
Schlusskurs gespannt sein :-)
Es ist schwer bescheiden zu sein, wenn man so großartig ist wie ich(Muhammad Ali)
666 = the number of the beast...
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Nochmal runter auf 66,66 wäre auch ok
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Nochmal runter auf 66,66 wäre auch ok
Was denkt Ihr denn über den weiteren Kursverlauf nächste Woche?
Denke nach diesem kleinen Rücksetzer sollte es doch Montag Richtung 90 und weiter gehen.
Denke nach diesem kleinen Rücksetzer sollte es doch Montag Richtung 90 und weiter gehen.
Ob dieses oder nächstes Monat. Auch schon egal.
kann ich wie schon so oft nur wieder sagen:
Kräht der Gockel auf dem Mist, steigen/fallen die Kurse oder er bleibt wo er ist.
PS: Kellerschlüssel immer noch verwaist.
Schönen Sonntag, Rosenmontag und Faschingsdienstag
Der Kater kommt dann am Aschermittwoch
Kräht der Gockel auf dem Mist, steigen/fallen die Kurse oder er bleibt wo er ist.
PS: Kellerschlüssel immer noch verwaist.
Schönen Sonntag, Rosenmontag und Faschingsdienstag
Der Kater kommt dann am Aschermittwoch
werden hier angegeben, der Eine 86, der andere 66, ach ja die Narren sind los......
www.hypoport.de/hypoport/uploads/2017/02/...t_OddoSeydler.pdf
Ist vom 24.02.2017 Abend... ich glaube, es wurde hier noch nicht rein gestellt.
Auszug:
---
Growth drivers intact
[...]
Q4 should come in strong:
Hypoport will report preliminary Q4 2016 figures on 13 March. We expect a strong Q4 i/ against the backdrop of the recently released Europace transaction figures; and ii/ due to a catch-up effect (postponed projects) in the Institutional Clients segment in Q4 (9M: EBIT -25% yoy).
---
usw...
Ist vom 24.02.2017 Abend... ich glaube, es wurde hier noch nicht rein gestellt.
Auszug:
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Growth drivers intact
[...]
Q4 should come in strong:
Hypoport will report preliminary Q4 2016 figures on 13 March. We expect a strong Q4 i/ against the backdrop of the recently released Europace transaction figures; and ii/ due to a catch-up effect (postponed projects) in the Institutional Clients segment in Q4 (9M: EBIT -25% yoy).
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usw...
und wer anderer meinung ist, der kann ja gegenhalten.
das ist sein Kursziel nach einem 1:5 Aktiensplit :-)
paar Monate spaeter gesessen haben... Leider ohne Split.
Die Angaben im Oddo Seydler Research zur Roadshow sind in meinen Augen sehr aufschlussreich. Insbesondere werden hier die Wachstumsperspektiven wichtiger Neubereiche des Unternehmens erstmals detaillierter quantifiziert.
Wie zuvor hier diskutiert, basieren die Bewertungsansätze der Researchhäuser bisher primär auf dem "Altgeschäft" (Europace und Dr. Klein). Oddo Seydler bewertet das "Neugeschäft" (z.B. Versicherung und Immobilienvaluierung) z.B. mit 0. Die neusten Aussagen von Herrn Slabke lassen jedoch jetzt erstmals eine genauere Valuierung zu.
Konkret wird der Total Adressable Market im Insuretech-Bereich von Hypoport mit ca. 800 Mio. EUR angegeben:
- 200 Mrd. EUR Prämienvolumen Versicherung gibt es heute
- davon laufen derzeit 40% über Broker, ergibt 80 Mrd. EUR Broker-Prämien insgesamt
- Hypoport geht davon aus, 1% davon als Gebühr für seine Plattform vereinnahmen zu können, wenn diese dann mal vollständig ist (im Moment bietet man ja noch separate Einzelsysteme an, die vielfach aus Übernahmen stammen)
- 1% von 80 Mrd. ergibt daher 800 Mio. EUR Umsatzpotenzial für den Gesamtmarkt Insuretech
Soviel zu den Schätzungen von Hypoport. Nehmen wir mal an, Hypoport würde sich mit der integrierten Plattform so durchsetzen, wie man es sich erhofft. Dann wäre man als Early-Mover Marktführer. Nehmen wir weiter an, Hypoport könnte in diesem Idealfall einen Marktanteil von 50% erreichen. Das ergäbe dann also Umsätze von 400 Mio. EUR pro Jahr für den Versicherungsbereich.
Nur mal zum Vergleich: der Gesamtkonzern Hypoport hat im letzten Jahr kaum mehr als 150 Mio. EUR umgesetzt. Das zeigt bereits, dass das theoretische Potenzial in diesem Bereich sehr hoch ist. Aber wir können weitergehen:
Ich will einfach nur mal beispielhaft skizzieren, wie man dieses Potenzial aus heutiger Sicht evtl. bewerten könnte. Da es sich um ein "Start-up" in einem neuen Markt handelt, ist klar, dass eine solche Bewertung notwendigerweise auf starken Annahmen beruht und recht viel Ungewissheit enthält. Dieses operative Risiko gilt es entsprechend zu diskontieren in der Bewertung, damit man nicht wie Rocket Internet Bewertungsluftschlösser für seine Töchter baut. Also:
Klar ist, dass die Insuretech-Plattform--ebenso wie Europace--starke Skalenerträge aufweisen dürfte, da es sich um eine Softwareplattform handelt. Laut Hypoport sind die zugekauften Einzelkomponenten der Plattform bereits heute FCF-positiv, obwohl die Umsätze noch gering sind. In einem Idealszenario mit 50% Marktanteil wäre es daher in meinen Augen sehr konservativ, eine EBIT-Marge von 20% anzunehmen (vgl. hierzu die aktuelle Europace-Marge trotz noch deutlich geringerem Marktanteils). Dies würde zu einem recurring-EBIT von rund 80 Mio. EUR pro Jahr führen.
Nach 25% Steuern ergäbe sich daraus ein Nettoergebnis von 60 Mio. EUR pro Jahr. In einem solchen Szenario der erfolgreichen Marktführerschaft wären die Markteintrittsbarrieren für Mitbewerber sehr hoch. Es wäre daher in meinen Augen wiederum sehr konservativ, das wiederkehrende EPS dieses Bereichs im Erfolgsfall mit KGV 18 zu bewerten. Daraus ergäbe sich ein Wert der Plattform von 18 * 60 Mio. = 1,08 Mrd. EUR zum Zeitpunkt des Erlangens der Marktführerschaft.
Klar ist, dass der Aufbau eines hohen Marktanteils viele Jahre dauern würde. Nehmen wir an, es würde ganze 8 Jahre dauern, bis man am Ziel ist. Dann muss man den Wert entsprechend abzinsen auf heute. Nehmen wir dafür 8% Eigenkapitalkosten zum Abzinsen und rechnen 1% Inflationsrate an, so dass man netto bei 7% realen Eigenkapitalkosten ankommt.
Ich nehme weiterhin an, dass sämtliche operativen Cashflows in diesen 8 Jahren Aufbauarbeit komplett in den technologischen Ausbau und den Vertrieb der Plattform reinvestiert werden müssen. D.h. ich nehme konservativ an, dass die Plattform 8 Jahre lang keinerlei Net-Cash generiert. Dann landet man am Ende bei einem Barwert von 629 Mio. EUR heute.
Jetzt ist das aber natürlich nur die Modellierung des Erfolgsfalls, in dem man das Produkt als Marktführer platzieren kann und die erhofften 1% der Versicherungsprämie abgreifen kann. Wir müssen also noch die Möglichkeit des Scheiterns berücksichtigen.
Angesichts der Zahlen wird jedoch klar, dass selbst, wenn man eine extrem hohe Wahrscheinlichkeit des Scheiterns annimmt, der Erwartungswert der Insuretech Plattform sehr erheblich ist.
Nehmen wir z.B. an, dass die Plattform mit einer Wahrscheinlichkeit von 3/4 scheitert und in diesem Fall einen Wert von 0 hat. Dann wäre der Erwartungswert der Plattform heute dennoch (3/4) * 0 + (1/4) * 629 = 157 Mio. EUR. Das sind 25 EUR pro Aktie! (Wäre man hingegen sicher, dass man Marktführer wird, so läge der heutige Wert des Versicherungsgeschäfts bei 100 EUR pro Aktie, obwohl die Plattform per Annahme erst ab 2025 richtig dickes Geld verdient.)
Und das alles ist nur der Insuretechteil. Wie die Oddo Studie ausführt, hat auch der Immobilienvaluierungsteil nicht unerhebliches kommerzielles Potenzial.
Zwar sollte man solche Rechnungen wie die obige nicht allzu wörtlich nehmen, da so viele negative Abweichungen leicht möglich sind. Schließlich handelt es sich um eine (spekulative) Bewertung eines komplett neuen Produkts mit ungewissem Ausgang. Allerdings zeigen die Zahlen in meinen Augen dennoch recht klar, dass die Insuretech-Plattform ein sehr ernstzunehmendes Unterfangen ist.
Wenn die Platfform so laufen sollte, wie erhofft, dann sprechen wir nicht von ein wenig inkrementellem EPS-Wachstum. Sondern dann sprechen wir von einem wachstumsstarken zweiten Standbein neben Europace/Dr. Klein.
Wo auch immer der genaue Wert der Plattform liegen mag: der Erwartungswert ist in meinen Augen bereits heute beträchtlich und wird vom Markt noch in keinser Weise im Preis der Aktie reflektiert.
Wie zuvor hier diskutiert, basieren die Bewertungsansätze der Researchhäuser bisher primär auf dem "Altgeschäft" (Europace und Dr. Klein). Oddo Seydler bewertet das "Neugeschäft" (z.B. Versicherung und Immobilienvaluierung) z.B. mit 0. Die neusten Aussagen von Herrn Slabke lassen jedoch jetzt erstmals eine genauere Valuierung zu.
Konkret wird der Total Adressable Market im Insuretech-Bereich von Hypoport mit ca. 800 Mio. EUR angegeben:
- 200 Mrd. EUR Prämienvolumen Versicherung gibt es heute
- davon laufen derzeit 40% über Broker, ergibt 80 Mrd. EUR Broker-Prämien insgesamt
- Hypoport geht davon aus, 1% davon als Gebühr für seine Plattform vereinnahmen zu können, wenn diese dann mal vollständig ist (im Moment bietet man ja noch separate Einzelsysteme an, die vielfach aus Übernahmen stammen)
- 1% von 80 Mrd. ergibt daher 800 Mio. EUR Umsatzpotenzial für den Gesamtmarkt Insuretech
Soviel zu den Schätzungen von Hypoport. Nehmen wir mal an, Hypoport würde sich mit der integrierten Plattform so durchsetzen, wie man es sich erhofft. Dann wäre man als Early-Mover Marktführer. Nehmen wir weiter an, Hypoport könnte in diesem Idealfall einen Marktanteil von 50% erreichen. Das ergäbe dann also Umsätze von 400 Mio. EUR pro Jahr für den Versicherungsbereich.
Nur mal zum Vergleich: der Gesamtkonzern Hypoport hat im letzten Jahr kaum mehr als 150 Mio. EUR umgesetzt. Das zeigt bereits, dass das theoretische Potenzial in diesem Bereich sehr hoch ist. Aber wir können weitergehen:
Ich will einfach nur mal beispielhaft skizzieren, wie man dieses Potenzial aus heutiger Sicht evtl. bewerten könnte. Da es sich um ein "Start-up" in einem neuen Markt handelt, ist klar, dass eine solche Bewertung notwendigerweise auf starken Annahmen beruht und recht viel Ungewissheit enthält. Dieses operative Risiko gilt es entsprechend zu diskontieren in der Bewertung, damit man nicht wie Rocket Internet Bewertungsluftschlösser für seine Töchter baut. Also:
Klar ist, dass die Insuretech-Plattform--ebenso wie Europace--starke Skalenerträge aufweisen dürfte, da es sich um eine Softwareplattform handelt. Laut Hypoport sind die zugekauften Einzelkomponenten der Plattform bereits heute FCF-positiv, obwohl die Umsätze noch gering sind. In einem Idealszenario mit 50% Marktanteil wäre es daher in meinen Augen sehr konservativ, eine EBIT-Marge von 20% anzunehmen (vgl. hierzu die aktuelle Europace-Marge trotz noch deutlich geringerem Marktanteils). Dies würde zu einem recurring-EBIT von rund 80 Mio. EUR pro Jahr führen.
Nach 25% Steuern ergäbe sich daraus ein Nettoergebnis von 60 Mio. EUR pro Jahr. In einem solchen Szenario der erfolgreichen Marktführerschaft wären die Markteintrittsbarrieren für Mitbewerber sehr hoch. Es wäre daher in meinen Augen wiederum sehr konservativ, das wiederkehrende EPS dieses Bereichs im Erfolgsfall mit KGV 18 zu bewerten. Daraus ergäbe sich ein Wert der Plattform von 18 * 60 Mio. = 1,08 Mrd. EUR zum Zeitpunkt des Erlangens der Marktführerschaft.
Klar ist, dass der Aufbau eines hohen Marktanteils viele Jahre dauern würde. Nehmen wir an, es würde ganze 8 Jahre dauern, bis man am Ziel ist. Dann muss man den Wert entsprechend abzinsen auf heute. Nehmen wir dafür 8% Eigenkapitalkosten zum Abzinsen und rechnen 1% Inflationsrate an, so dass man netto bei 7% realen Eigenkapitalkosten ankommt.
Ich nehme weiterhin an, dass sämtliche operativen Cashflows in diesen 8 Jahren Aufbauarbeit komplett in den technologischen Ausbau und den Vertrieb der Plattform reinvestiert werden müssen. D.h. ich nehme konservativ an, dass die Plattform 8 Jahre lang keinerlei Net-Cash generiert. Dann landet man am Ende bei einem Barwert von 629 Mio. EUR heute.
Jetzt ist das aber natürlich nur die Modellierung des Erfolgsfalls, in dem man das Produkt als Marktführer platzieren kann und die erhofften 1% der Versicherungsprämie abgreifen kann. Wir müssen also noch die Möglichkeit des Scheiterns berücksichtigen.
Angesichts der Zahlen wird jedoch klar, dass selbst, wenn man eine extrem hohe Wahrscheinlichkeit des Scheiterns annimmt, der Erwartungswert der Insuretech Plattform sehr erheblich ist.
Nehmen wir z.B. an, dass die Plattform mit einer Wahrscheinlichkeit von 3/4 scheitert und in diesem Fall einen Wert von 0 hat. Dann wäre der Erwartungswert der Plattform heute dennoch (3/4) * 0 + (1/4) * 629 = 157 Mio. EUR. Das sind 25 EUR pro Aktie! (Wäre man hingegen sicher, dass man Marktführer wird, so läge der heutige Wert des Versicherungsgeschäfts bei 100 EUR pro Aktie, obwohl die Plattform per Annahme erst ab 2025 richtig dickes Geld verdient.)
Und das alles ist nur der Insuretechteil. Wie die Oddo Studie ausführt, hat auch der Immobilienvaluierungsteil nicht unerhebliches kommerzielles Potenzial.
Zwar sollte man solche Rechnungen wie die obige nicht allzu wörtlich nehmen, da so viele negative Abweichungen leicht möglich sind. Schließlich handelt es sich um eine (spekulative) Bewertung eines komplett neuen Produkts mit ungewissem Ausgang. Allerdings zeigen die Zahlen in meinen Augen dennoch recht klar, dass die Insuretech-Plattform ein sehr ernstzunehmendes Unterfangen ist.
Wenn die Platfform so laufen sollte, wie erhofft, dann sprechen wir nicht von ein wenig inkrementellem EPS-Wachstum. Sondern dann sprechen wir von einem wachstumsstarken zweiten Standbein neben Europace/Dr. Klein.
Wo auch immer der genaue Wert der Plattform liegen mag: der Erwartungswert ist in meinen Augen bereits heute beträchtlich und wird vom Markt noch in keinser Weise im Preis der Aktie reflektiert.
Beiträge wie #16612 bringen uns hier nicht weiter. Beiträge wie #16616 aber schon. Sehr gut hzenger.
...man sollte unterstellen, dass der User Weltenbummler ebenfalls verstanden hat, dass ein Statment ohne irgendeine weitere Ausführung sprich warum wird das Kursziel 28/32 eintreffen wertlos ist.
Warum macht er dann das? Weil er Unruhe stiften will oder Verunsicherung oder...?
Sollte man einfach drüber wegsehen, oder allenfalls noch humorvoll kommentieren (wie unratgeber), das kommt ja nun häufiger vor ...
vg
Warum macht er dann das? Weil er Unruhe stiften will oder Verunsicherung oder...?
Sollte man einfach drüber wegsehen, oder allenfalls noch humorvoll kommentieren (wie unratgeber), das kommt ja nun häufiger vor ...
vg
"Returning cash to shareholders: Management stated that as in the past it does not plan to
pay a dividend going forward. Instead, the company will focus on repurchasing shares if it
sees the stock as undervalued. Moreover, management believes that it can generate the
highest return for shareholders via acquisitions that can be integrated into Hypoport’s current
business model with high operational leverage"
Mit Hypoport und Ronald Slabke hat man wirklich ein Unternehmen, welches wirklich auf den langfristigen Shareholder-Value ausgerichtet ist. Finde ich als Aktionär, welcher am langfristigen Erfolg interessiert ist, großartig.
pay a dividend going forward. Instead, the company will focus on repurchasing shares if it
sees the stock as undervalued. Moreover, management believes that it can generate the
highest return for shareholders via acquisitions that can be integrated into Hypoport’s current
business model with high operational leverage"
Mit Hypoport und Ronald Slabke hat man wirklich ein Unternehmen, welches wirklich auf den langfristigen Shareholder-Value ausgerichtet ist. Finde ich als Aktionär, welcher am langfristigen Erfolg interessiert ist, großartig.
ich habe heute den Kurs sekundengenau verfolgt und eine klare Abhängigkeit zwischen dem Post von unratgeber (O. Seydler) und hzenger festgestellt. Beidesmal danach ist der Kurs sofort angezogen!! ;-))
Alaf
Alaf
danke für dieses hervorragende Posting. So langsam lichtet sich der Nebel um die neuen Geschäftschancen. Der vom Management aufgezeigte TAM der beiden neuen Geschäftsbereiche von über 1 MRD. übersteigt den TAM der aktuellen Geschäftsmodelle um das 2-3 fache (immer nur auf Deutschland bezogen). Wenn man bedenkt, dass Hypoport seit über 4 Jahren das Ecosystem von InsureTech aufbaut, hat man auch eine erheblichen Wettbewerbsvorteil, zumal Hypoport schon Erfahrungen damit besitzt eine solche B2B Plattform aufzubauen. Die Kostenersparnis von bis zu 70% mit der neuen Plattform spricht m.E. für einen disruptiven Gamechanger (falls sich die Zahlen bewahrheiten, aber hier hat man mit dem eigenen Vertrieb schon Referenzen) d.h. fast kein Vertrieb könnte es sich mittelfristig wirtschaftlich leisten außerhalb der Plattform zu operieren. Da das Vergütungsmodell analog zu Europace konzentriert ist, dürften am Ende auch ähnliche Skaleneffekte (Ebitmarge über 40%) auftreten. Positiv ist auch, dass der Maklersoftwaremarkt sehr mittelständisch geprägt ist und aktuell ähnlich wie die Vertriebe unter der Branchenkrise leidet. Entsprechend bekommt Hypoport die fehlenden Komponenten für die Plattform aktuell quasi geschenkt. Schätze, man wird in diesem Jahr noch 1-2 dieser Softwarebuden für kleines Geld kaufen und dann hat man vielleicht schon Ende des Jahres die Plattform startklar. Vllt. gibt ja RS hier einen entsprechenden Ausblick beim CC.
Wie Hzenger richtig geschrieben hat, ist der Weg natürlich noch lang, aber nach diesen ersten Daten vom Management zum TAM bin ich wieder ein Stück weit euphorisiert. InsureTech ist m.E. das richtige Produkt zur richtigen Zeit und wenn diese (potentiell deutlich größere Plattform als Europace) Plattform tatsächlich zu Fliegen beginnt, dann könnte sich der Wert von Hypoport bis 2027 nochmal verzehnfachen. Und dies alles ohne Makrorisiken:-)
Aber: Dies ist nur ein Szenario unter sehr vielen. Aktuell ist alles möglich. Auch ein völliges Scheitern, oder ein Kaugummiprozess, wie bei Finmas und Genopace. Damals waren die Visionen auch groß und man rechnete mit einem schnellen Marktdurchbruch, hatte aber den Sparkassenmief deutlich unterschätzt.
Wie Hzenger richtig geschrieben hat, ist der Weg natürlich noch lang, aber nach diesen ersten Daten vom Management zum TAM bin ich wieder ein Stück weit euphorisiert. InsureTech ist m.E. das richtige Produkt zur richtigen Zeit und wenn diese (potentiell deutlich größere Plattform als Europace) Plattform tatsächlich zu Fliegen beginnt, dann könnte sich der Wert von Hypoport bis 2027 nochmal verzehnfachen. Und dies alles ohne Makrorisiken:-)
Aber: Dies ist nur ein Szenario unter sehr vielen. Aktuell ist alles möglich. Auch ein völliges Scheitern, oder ein Kaugummiprozess, wie bei Finmas und Genopace. Damals waren die Visionen auch groß und man rechnete mit einem schnellen Marktdurchbruch, hatte aber den Sparkassenmief deutlich unterschätzt.
The vision to see, the courage to buy and the patience to hold
danke an Scansoft und Hzenger, dadurch bin ich ebenfalls sehr euphorisiert.
Wenn man da an den Börsengang von Snapchat denkt, was die für eine Bewertung aufrufen und noch gar keine Monetarisierung besitzen.
Vielleicht sollte Insuretech noch mit einem Messenger und einer Foto App versehen werden und dann irgendwann abgespalten werden. Jeder der Hypoport Aktien hat bekommt Insuretech Aktien separat eingebucht. Dann wäre der Wert sofort offensichtlich.
Aber manchmal ist es auch vorteilhaft im Schatten zu arbeiten um im Markt sich möglichst günstig und möglichst schnell sich positionieren zu können ohne viel Lärm. Wie bei der Fabel vom Hase und Igel.....Wenn die schnellen Hasen losrennen ist Hypoport schon da... Hypoport agiert aus einer Position der Stärke heraus...
Wenn man da an den Börsengang von Snapchat denkt, was die für eine Bewertung aufrufen und noch gar keine Monetarisierung besitzen.
Vielleicht sollte Insuretech noch mit einem Messenger und einer Foto App versehen werden und dann irgendwann abgespalten werden. Jeder der Hypoport Aktien hat bekommt Insuretech Aktien separat eingebucht. Dann wäre der Wert sofort offensichtlich.
Aber manchmal ist es auch vorteilhaft im Schatten zu arbeiten um im Markt sich möglichst günstig und möglichst schnell sich positionieren zu können ohne viel Lärm. Wie bei der Fabel vom Hase und Igel.....Wenn die schnellen Hasen losrennen ist Hypoport schon da... Hypoport agiert aus einer Position der Stärke heraus...
ein gewaltiger Optionsschein, den man hier schlicht geschenkt bekommt. Das Margenpotential des Basisgeschäftes oberhalb von 20% Ebitmarge gibt es ebenfalls umsonst. Zudem generiert Hypoport trotz zweistelligen Wachstums hohe FCF die nun verstärkt in Übernahmen und ARPs fließen. Wenn die kommenden Targets weiterhin so günstig sind, wird Hypopport mit Sicherheit die nächsten 2-3% vom Markt nehmen. Auch die sehr gute Kapitalallokationskompetenz des Management gibt es umsonst.
The vision to see, the courage to buy and the patience to hold
dürfte der künftige Hauptkonkurrent im Versicherungsmarkt für Hypoport sein, jedenfalls verfolgen sie fast die gleiche M&A Strategie. Man darf gespannt sein.
www.cash-online.de/versicherungen/2015/...uris-erworben/250003
www.cash-online.de/versicherungen/2015/...uris-erworben/250003
The vision to see, the courage to buy and the patience to hold
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